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2022年04月11日发布

本周关注：天地科技、郑煤机、三一重工、华荣股份

本周核心观点：近期宏观环境波动短期影响依然没有消除，整体判断仍然延续波动走势。当前，上游资源品涨价、政府稳增长仍然是相对确定的两条主线，相关的煤机、油服、核电、氢能等设备板块预计将有所受益。本周主题：海风碳纤维

2021年14个海风项目合计约3.5GW使用碳纤维叶片。①我们根据公开资料（每日风电、北极星风能网、采招网等）统计，2021年海上风电合计14个项目使用了碳纤维叶片，装机合计为3,467MW，占2021年全年海风并网16.9GW的20.5%。项目分布在浙江、山东、辽宁、江苏、广东、福建6地，从风电场来看，使用了碳纤维叶片的基地主要是玉环一期项目、江苏的如东H2/H3/H8/H13/H15基地、山东半岛南3&4号基地、大连市庄河基地、阳江青洲三期、阳江沙扒四期、长乐外海A和C基地。②2021年碳纤维叶片海风项目的中标方主要是远景能源（山东半岛南3&4号项目，合计602MW）、明阳智能（大连庄河项目、阳江青洲三期项目，合计348MW）、中国海装（如东项目，合计1,300MW）和东方风电（阳江沙扒四期、长乐外海项目，合计600MW）。从机组单价角度，样本项目中，最低的机组单价为大连庄河项目（5,962元/kW），最高的为阳江青洲三项目（7,501元/kW），平均为6,898元/kW（10个样本），而2021年并网的非碳纤维叶片的海风项目平均单位投资为7,052元/kW（18个样本），碳纤维海风项目机组均价比非碳纤维海风项目机组均价低2.2%。从单机规模来看，碳纤维叶片海风项目单机规模在5.0MW~10.0MW不等，加权均值在6.2MW，而非碳纤维海风机组平均装机规模为5.3MW。③2021年明阳、海装、东电、远景均有碳纤维风机投运。2021年投运的碳纤维海风项目机型主要下表6款，其中用量最多的是中国海装的H171-5MW，明阳智能有2款，其MySE8.3-180机型属于海上抗台风机组，为福建、台湾海峡等高风速、有台风风险区域定制化研发，远景能源的EN-161/5.2MW生产基地在山东海阳，是山东省首台量产的海上智能风机，东方风电推出DEW-D7000-186和10MW-B900A两款碳纤维机型，其中DEW-D7000-186是东方风电联合华能集团一起研发，首次在91米级风电叶片上使用国产碳纤维材料。

预计2023年起海风碳纤维用量加速。从已公布平价海上风电项目的单机规模要求来看，2021年下半年中标的3个海风项目到了8MW，其中青洲四海风项目准备安装了2台16.6MW机组，预计为其后续16.6MW机组的批量出货做准备；2022年以来中标的几个海风项目，青洲一&青洲二项目单机规模已达到11MW，福建平潭外海项目也要求≥8MW，近期海装中标的勃中海风A场项目机型定在8.38MW；今年招标的汕头勒门（二）项目机型要求≥11MW，海风的大型化趋势进度迅速。参考明阳智能11MW机型和中国海装10MW的机型，其叶轮直径超度达到了230米和210米，对应单根叶片长度达到了105-115米，在改长度的情况下，碳纤维的使用成为必然。而从预计并网时间来看，2022年预计并网的平价海风项目单机规模还处在6.45MW-8.38MW附近，碳纤维叶片适用的必要性并不太强，但从2023年开始碳纤维使用的必然性增强。

投资建议：建议关注海风零领部件行业格局较高的企业，例如主轴环节的新强联、法兰环节的恒润股份、塔筒环节的大金重工。

风险提示：1）招标低于预期；2）原材料涨价预期。