理工酷

2022年03月13日发布

本周关注： 天地科技 江苏神通 帝尔激光、吉林碳谷

本周核心观点：开年以来，稳增长压力加大，基建投资强度有望增强。我们认为，相对薄弱的公用事业建设有望成为投资热点，包括“双碳”相关的核能、氢能，水网及智慧水务建设、油气管网建设等，将带来设备投资需求。 资源品价格维持高位，资源企业经营情况改善，相关设备企业有望收获订单，如煤机、油服、矿山机械等。

本周主题： 陆上风电

2022M1-M2 国内招标： 招标 6.3GW，单机 4MW 以上占比超 80%，价格仍在快速下降。 根据公开可统计数据（每日风电、北极星风电网等），我们统计得出 2022 年前 2 个月国内陆上风电招标 6.3GW，中标 6.7GW。 根据 2022M1-M2 国内招中标陆风项目的数据， 目前单机规模占比最高达要求在“4MW 及以上”，装机占比达 31.2%，其次为“4.5MW 及以上”，装机占比达 24.6%。 合计统计单机规模在 4MW 及以上的装机占比高达 81.1%， 其中要求“6MW 及以上”的装机占比也高达 22.1%。 从中标机组单价来看（剔除塔筒），均值在 2,046元/kW。 根据金风科技官网披露数据，我们计算得出 2017-2021Q1-Q3 的 2.0-4.0MW 级别风电机组的均价， 2021Q1-Q3 均价相比于 2020 年全年均价降幅在 20.7%-25.0%，2022 年前 2 个月均价相比 2021Q1-Q3 均价降幅已达 23.2%，考虑到风电机组降价的大趋势，预计后续降幅仍存在。

零部件：塔筒、法兰降价压力相对较小。 1） 根据《采用不同单机容量机组的项目经济指标（徐燕鹏）》测算，在同样是 100MW 的项目，风机单体从 2.0MW到 4.5MW， 大型化降本约 14.45%。 我国陆风 2017 年单机站上 2.1MW， 2021年均值仅 3.0MW，而 2021Q1-Q3 价格同比降 23.1%-27.2%， 2022M1-M2均价相比 2021Q1-Q3 均价降 23.2%，累计降幅远超大型化降本幅度；风电零部件企业的原材料成本占总成本一般在 65%-70%，规模效应并不陡峭。基于上述两点， 2022 年除非出现原材料降价或由主机厂商承担，否则零部件企业盈利性压力较大。 2）以三一重能为例： 叶片、发电机、回转支撑是降价压力较大的零部件。 我们根据三一重能披露的数据，然后剔除原材料价格波动的影响测算出来的情况如下： ①2018-2020 年，三一重能 kW 成本由 2,362 元（考虑原材料价格影响，调整为 2,649.1 元）降至 1,963.3 元，降幅达 25.9%，其中降幅较大的包括叶片、发电机、机舱罩，主控系统，压力较小的主要是变桨系统、变流器；②三一叶片和发电机自产，在成本控制角度更强。 3）以海力风电为例：塔筒、法兰是大型化受损较小的环节。 参考海力风电 2018-2021H1 数据，塔筒单 kW 售价从 2018 年的 655.7 元提升至 2021H1 的 736.7 元，考虑到塔筒和法兰定价模式是成本加成，因此，我们更需要关心的是大型化带来的使用量的变化。从成本角度，塔筒主要原材料为钢板和法兰，这两项成本占了海力风电成本的 80%-85%，从这两项指标来看，公司单套塔筒装机从 2018 年的 2.44MW 提升至2021H1 的 4.36MW，单 MW 塔筒重量从 2018 年的 86.8 吨降至 2021H1 的73.6 吨，复合降幅 5.3%，其中法兰复合降幅 9.0%，钢板复合降幅 5.0%， 大型化带来的塔筒和法兰的用量降幅少于整机降本幅度。

投资建议： 建议关注海风零领部件行业格局较高的企业，例如主轴环节的新强联、法兰环节的恒润股份、塔筒环节的大金重工。

风险提示： 1） 招标低于预期； 2）建设进度低于预期。