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2022年04月11日发布

投资要点：

行情回顾：本周家电（中信）行业指数表现较弱，下跌1.67%，周涨幅在中信一级行业指数中排名第17，跑输同期沪深300指数0.61个百分点。细分行业中，仅厨电板块收红，厨电、黑电板块跑赢沪深300指数。个股方面：本周家电（中信）行业个股跌多涨少，仅19只个股录得正收益，占比约24%，周涨幅超过5%的仅3个；有57只个股录得负收益，占比约72%；其中周跌幅超过5%的个股数量有8个，无个股周跌幅超过10%。估值方面：截至2022年4月8日，家电（中信）行业整体PE（TTM）约15.09倍，较上周五下跌2.20%，目前低于行业2017年以来的平均估值水平；家电（中信）行业整体PE（TTM）相对沪深300的PE（TTM）的比值为1.28倍，较上周五下跌1.58%，目前低于2017年以来的行业相对估值平均水平。

行业运行数据：根据奥维云网，2022年第14周，大家电品类线上表现好于线下，干衣机全渠道表现较佳，彩电线上销量同比增长；厨房大电销售表现环比上周有所改善，线下表现更优，集成灶洗碗机实现全渠道销额同比增长；大多厨房小电品类表现都相对欠佳，仅电蒸锅维持全渠道销额同比正增长；环境健康电器线上线下表现有所分化，清洁电器、扫地机器人线上销额实现同比提升，净水器、净饮机线下销额同比增长，电暖气实现全渠道销额同比增长。

行业观点：维持对行业的推荐评级。海运方面，虽然燃料成本上升，但国际海运费用明显回落；中国出口集装箱运价指数已连续8周回落。本次海运价格回落，主要系因为国内疫情防控升级，物流受阻影响供应链运行，使得原本一箱难求的供需关系发生变化。从家电出口市场来看，海关总署数据显示，2022年1-2月，中国家用电器共计出口54,911万台，同比下滑7.9%，主要系因为家电出口在2020年-2021年上半年受益于疫情、海外政策刺激等因素，形成较高基数。物流受阻、高基数等因素影响下，预计2022年上半年出口增速将下降，2022年下半年高基数效应将有所减缓。国内市场方面，虽然2022年一季度房企销售规模同比普遍下滑，但当前房地产政策较去年松绑，已有60余城发布放松限购、降低首付比例或发放购房补贴等政策，预计未来对房地产调控松绑的城市还会增加。根据同策研究院，2022年年中地产市场将到达底部，三季度有望迎来回暖。地产回暖将带动家电消费，综合实力强劲的龙头企业将率先受益。综上，建议关注国内业务占比更多，综合实力较强较稳的大家电相关企业，如老板电器（002508）、浙江美大（002677）、格力电器（000651）。

风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、疫情风险、上游原材料价格波动风险、政策变动风险等。