理工酷

2022年04月11日发布

煤炭消费淡季叠加疫情管控压制下游需求， 动力煤价格继续下行。 截至 4 月 8 日，陕西榆林动力块煤（ Q6000）坑口价 1160.0 元/吨，周环比下跌 60.0 元/吨， 较去年同期上涨 535 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（ Q5500） 1000.0 元/吨，周环比下跌 60.0 元/吨， 较去年同期上涨 425 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（ Q5500） 946.0 元/吨，周环比下跌 5.0 元/吨， 较去年同期上涨 429 元/吨。

电厂招标减少，拉运情绪偏弱。 本周秦皇岛港铁路到车 6190 车,周环比下降 13.23%；秦皇岛港口吞吐 49 万吨,周环比下降 14.63%。 截至4 月 7 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为 1254.0 万吨（周环比增加 11.00 万吨），锚地船舶数为 98.0 艘（周环比下降 11.00 艘），货船比（库存与船舶比）为 12.8， 周环比增加 1.39。近期港口交易情绪低落，下游接货情绪不高。

气温回升，新能源电力出力增加，用户需求减弱， 各省进入补库阶段。截至 4 月 7 日，沿海八省煤炭库存 2809.40 万吨，周环比上涨 39.20万吨（周环比增加 1.42%),日耗为 167.50 万吨，周环比下跌 12.60 万吨/日（ -7.00%），可用天数为 16.8 天，周环比上涨 1.40。截至 4 月 8日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 900.0 元/吨，周环比持平。国际煤价，截至 4 月 7 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 192.4 美元/吨，周环比下跌 7.6 美元/吨； ARA6000 大卡动力煤现货价 290.05 美元/吨，周环比上涨 1.3 美元/吨；理查德 RB 动力煤 FOB 现货价 236.95 美元/吨，周环比上涨 11.9 美元/吨。截至 4 月8 日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌 37.4 元/吨至 803.2 元/吨，期货贴水 481.8 元/吨。 本周，欧盟委员会提出了第五套针对俄罗斯的制裁措施，市场出现供应偏紧的预期，欧洲三港与南非理查兹港煤价止跌回升。

焦炭方面： 国内钢-焦-煤市场情绪稳定。 截至 2022 年 4 月 8 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报 3560 元/吨，周环比上涨 200 元/吨，月环比上涨 12.66%，同比上涨 92.43%。港口指数： CCI 日照准一级冶金焦报 3850 元/吨，周环比上涨 150 元/吨，月环比上涨 6%%，同比上升79.07%。 部分焦企上调焦炭出厂价格；焦化企业库存本周有所提升，但仍处于低位水平；随着钢厂复产预期提升，预计后期补库需求不会减弱。

焦煤方面： 市场情绪稳定，价格有所上升。 截止 4 月 8 日， CCI 山西低硫指数 3305 元/吨，周环比上涨 90 元/吨，月环比上涨 105 元/吨；CCI 山西高硫指数 2950 元/吨，周环比上涨 10 元/吨，月环比上涨 160 元/吨；灵石肥煤指数 2950 元/吨，周环比上涨 100 元/吨，月环比上涨 250 元/吨。 近期市场情绪稳定，竞拍成交上涨；海外焦煤价格走弱，国内外焦煤价差减小，贸易商开始适量采购非澳海运焦煤。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。 本周，欧盟委员会公布对俄罗斯的第五套制裁措施，包括禁止进口俄罗斯煤炭和禁止俄罗斯船只进入欧盟国家港口等。煤炭供应紧张预期带动欧洲各国煤炭期货与港口现货价格上涨。从供给角度看，印尼煤炭产能已处于满产状态，短期暂无提升潜力；澳大利亚主要煤炭产区近期受到天气因素影响，煤炭产量同比降幅明显，同时由于过去 5 年内资本开支不足，未来 3 年内产量难有修复，国际煤炭供需紧张格局不改。需要再次强调，当前全球能源价格上涨的根本原因为能源供给周期下的产能不足叠加长期以来全球货币超发，是一轮以供给周期为主导的能源大通胀，俄乌冲突结局并不改变其根本逻辑。 现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑今年上半年业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块的合理阶段。 投资评级：我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。 建议关注 3 条投资主线： 一是低估值、高股息动力煤龙头兖矿能源、陕西煤业、中国神华； 二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、 盘江股份； 三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。

风险因素： 重点公司发生煤矿安全生产事故； 下游用能用电部门继续较大规模限产； 宏观经济大幅失速下滑。