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2021年09月22日发布

本周专题： 8 月投资数据如何看？

专项债和“稳信用”政策或助力基建增速回升，竣工产业链景气度延续

21 年 1-8 月地产 开发 投资 /狭义 基建 /广义 基 建/制 造业 同比 分别+10.9%/+2.9%/+2.6%/+15.7%（较 1-7 月-1.8pct/-1.7pct/-1.6pct/-1.6pct），较 19 年同期分别+15.9%/+2.6%/+4.7%/+6.3%， 8 月单月地产开发投资/狭义基 建 / 广 义 基 建 / 制 造 业 同 比 分 别 +0.3%/-7%/-6.6%/+7.1% （ 较 7 月-1.1pct/+3.5pct/+3.5pct/-2pct），较 19 年同期分别+12.1%/-3.3%/0/+12.5%。8 月新增地方政府专项债规模低于预期，未能拉动基建投资大幅增长，考虑到 9-10 月专项债发行有望提速叠加“稳信用”政策利好信号释放，我们认为后续基建投资或边际改善，地产投资增速或仍有所回落，但我们仍看好竣工产业链的景气度延续。

整体行业需求进入平稳阶段，需求端表现为结构性增长

我们预计 2021 年广义/狭义基建投资同比增速为 3.5%/4.1%， 2022 年广义/狭义基建增速分别为 2.9%/3.3%。短期来看，八月的宏观数据显示经济增长面临明显压力，也催生了对政策扶持的预期，此外 8 月与基建相关的中长期贷款经济金融数据超预期回落，疫情对消费与接触性服务业的恢复影响仍然较大，经济增长内部结构性问题仍然存在，经济增长仍然需要适度的宏观信用扩张及流动性的支撑，我们预计下半年实体企业的信用环境有望优化。而中长期来看，我们认为十四五阶段铁公基等传统基建市场容量相比十三五有望保持相对稳定，但十四五规划重点提及的重大交通工程、城市轨交、新型城镇化领域基建仍有望实现增长。油气等能源类基建投资是十四五规划建议中相比十三五增加的新亮点，建议重视能源基建产业链机会。

行情回顾： 市场避险情绪高涨， 园林子板块录得单周正收益

上周建筑（中信）指数下跌 4.37%，沪深 300 指数下跌 2.36%，三级子板块除园林工程录得 0.90%正收益外，其余子板块悉数下跌。 个股中，正平股份（ 31.48%）、汉嘉设计（ 28.90%）、中铝国际（ 19.70%）、中毅达（ 16.18%）、名家汇（ 15.56%）涨幅居前，低估值板块中前期涨幅较多的中国化学、中国电建和中国中冶均有所调整， 仅四川路桥录得单周 11.91%的较高收益率。

投资建议

当前市场环境下， 财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证， BIPV 短期有望对部分相关个股形成强催化， 继续推荐基建（地方国企、央企蓝筹）价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），关注 BIPV 及储能、 建筑减隔震等绿色建筑产业链。

风险提示： 疫情持续时间超预期； 基建投资增速回暖不及预期； 建筑企业净利率提升不及预期。