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2021年09月22日发布

核心结论

1、站在目前时点，钢铁板块属合理回调，四季度仍有结构性机会。截止上周五，钢铁指数 PE13 倍，伴随吨钢毛利进一步提升，四季度钢铁指数 PE 有望降至 9 倍左右。上周沪深 300 指数收报 4855.94，周跌幅-3.14%。钢铁指数收报 3768.53，周跌幅-7.87%。钢铁板块只是情绪释放，合理回调， 继续建议关注 宝钢股份 (600019.SH) 、包 钢 股份(600010.SH)、沙钢股份(002075.SZ)、三钢闽光(002110.SZ)、 韶钢松山（000717.SZ） 、安阳钢铁（600569.SH）、新钢股份（600782.SH）、华菱钢铁（000932.SZ） 、 久立特材（002318.SZ）、图南股份（300855.SZ）、甬 金 股 份 （ 603995.SH ） 、 中 信 特 钢 （ 000708.SZ ）、 太 钢 不 锈（000825.SZ）、抚顺特钢（600399.SH）、钢研高纳（300034.SZ） 。

2、 上周焦煤焦炭期货价格已出现高位回调， 现货稳定。 我们仍然认为现货焦煤焦炭偏高估，四季度有合理回调需求，但幅度或有限。 钢材方面，螺纹钢（上海）环比上涨 1.61%至 5670 元/吨；热轧板卷（上海）环比下跌 2.21%至 5760 元/吨；冷轧板卷（上海）环比下跌 0.15%至 6500元/吨。铁矿方面，日照港 PB 粉环比下跌 23.25%至 733 元/吨；青岛港超特粉环比下跌 27.71%至 454 元/吨。焦炭方面，准一级冶金焦青岛港出库价环比持平至 4050 元/吨。 焦煤和动力煤方面，吕梁产主焦煤 2450元/吨，保持不变。秦皇岛 5500 大卡动力煤 942 元/吨，保持不变。

3、2021 年 10 月 1 日至 2022 年 3 月 31 日秋冬季环保限产文件发布，主要目标是降低污染天气数和空气 PM2.5 含量。 秋冬季环保限产区域在京津冀及周边地区“2+26”城市和汾渭平原城市基础上，增加河北北部，山西北部，山东东南部，河南南部部分城市，范围同比往年有所扩大，对钢厂生产限制更严格。

4、 上周能耗双控力度加大，叠加碳中和和冬季环保限产，四季度粗钢产量将进一步压缩。 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉炼铁产能利用率83.74%，环比下降 1.03%，同比下降 10.51%；日均铁水产量 222.90万吨，环比下降 2.73 万吨，同比下降 27.97 万吨。独立电弧炉钢厂平均利润为 430 元/吨，高炉端华东螺纹利润 710 元/吨，华东热卷利润 1000元/吨，吨钢平均毛利继续小幅扩张。上周，江苏地区能耗双控和限电加严，产量继续下滑。2021 年 8 月，河北和江苏粗钢产量分别为 1809 和971 万吨，同比下滑 21.92%和 8.57%。2021 年 1-8 月份，河北粗钢累计产量 1.57 亿吨，同比下滑 6.14%。江苏粗钢累计产量 0.83 亿吨，同比增加 5.72%，由于江苏产能基数大，四季度产量将进一步压缩。

风险提示：宏观经济超预期下滑，钢材产量压缩不及预期