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2021年09月22日发布

核心观点：

造纸：竞争格局分化，供需结构改变带来投资机会。白卡纸：供求偏弱，叠加行业集中度提升对价格起稳定作用，预计白卡纸低位运行为主。箱板瓦楞纸：作为原材料的废纸供应缺口将持续存在，成本增加对箱板瓦楞纸价格将起到较强支撑作用，仍存上升空间。 文化纸： 库存高企，持续向高位延伸，短期受政策等因素影响，需求恢复有限，文化纸价格将呈窄幅震荡盘整走势。生活用纸：人口增速回归，叠加人均消费量提高，将驱动市场快速成长，同时，我国生活用纸市场集中度稳步提高，对标美日提升空间巨大，有望孕育行业巨头。

家具：精装房+存量房趋势创造结构性机会。 短期： 地产竣工带来短期家具需求爆发， 需求层面，政策监管使行业整体改善需求急迫，驱动开发商加快竣工进程，供给层面，开发商囤积大量未完工项目， 终将传导至竣工环节，目前房地产竣工数据已开始反弹。 中期： 精装修政策不断加码，市场规模快速成长，对标美日欧渗透率，我国精装修市场还存在较大发展空间。 长期： 存量房将成主要市场， 二手房交易方面，对标美国，我国二手房交易还存在较大空间，对应整装渠道；旧房翻新主要以局部装修方式，对应传统经销渠道。

包装：下游需求改善带动包装行业景气度回升。 纸包装： 白酒方面，短期来看中秋、国庆临近，进入传统消费旺季将带来增长， 长期来看高端、次高端白酒板块稳定增长，有望持续带动上游景气度回升；烟标方面，我国拥有全球最大的烟民群体，烟标市场仍有较大发展空间；3C方面，智能手机出货量高增，为 3C 包装企业带来新增长。金属包装：饮料罐占比金属包装较高，能量饮料规模扩大、啤酒罐化率提升，将带动金属包装行业需求复苏。

新消费：政策利好文具发展，电子烟、潮玩市场增长空间大。文具产品：消费升级持续利好 C 端业务成长，采购政策驱动下，B 端办公直销业务市场前景广阔。电子烟：减害替代属性始终是不可逆挡的发展趋势，电子烟市场成长迅速，而 HNB 方面随着政策逐渐清晰，待销售放开时有望贡献新增量。潮流玩具：潮玩市场增长迅猛，盲盒类产品则最受青睐，未来市场下沉已成必然，而打造优质 IP 的能力将成为核心关注要点。

投资建议：建议关注造纸版块细分行业龙头太阳纸业（002078.SZ）、博汇纸业（600966.SH）和中顺洁柔（002511.SZ） ，家具行业欧派家居（603833.SH）、志邦家居（603801.SH）、顾家家居（603816.SH）和敏华控股（1999.HK） ，包装行业龙头奥瑞金（002701.SZ）、劲嘉股份（ 002191.SZ ）及裕同科技（ 002831.SZ ） ， 文具巨头晨光文具（603899.SH），电子烟核心技术引领者思摩尔国际（6969.HK） 、潮玩盲盒市场龙头泡泡玛特（9992.HK）等。

风险提示：房地产销售及竣工数据不及预期；原材料价格上涨。