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2021年09月05日发布

经济动能衰减叠加下游消费淡季，有色金属行业景气度波动加剧。国内经济动能放缓， 7 月工业增加值同比增速下滑至 6.50%， 8 月PMI 指数下滑至 50.1，有色金属下游消费进一步进入淡季，而美联储主席鲍威尔确定年内开启 Taper，工业金属需求有所下滑。而在需求走弱的同时国内有色金属行业在供应上也受到限制。 发改委发布上半年能耗双控情况， 9 个省市能耗强度同比不降反升， 10 个省市降低率不达要求，全国节能形势仍极为严峻。在能耗双控、节能限电的情况下，多地以电解铝为首的有色金属产能无法正常运行。供应端的问题与低库存在一定程度上支撑了 8 月有色金属的价格。而在新能源汽车强力需求的拉动下，以锂为代表的能源金属价格继续强势上涨。在 9 月有色金属行业下游进入传统的消费旺季，有色金属消费边际改善，行业景气度有望提升。

投资建议： 发改委印发《 2021 年上半年各地区能耗双控 目标完成情况晴雨表》， 9 个省市能耗强度同比不降反升， 10 个省市降低率不达要求，全国节能形势仍极为严峻。在能耗双控，节能限电的情况下，多地电解铝产能被迫错峰生产。且在一些省份下半年能耗双控面临升级的情况下，百川盈孚预计前期内蒙以及西南地区减产产能难以恢复，且新疆地区或将 40 万吨产能受限，以及据目前的传言来看，广西地区除去前期减产的 25 万吨外，需再度减产 37 万吨左右。供应端的持续影响使电解铝库存处于持续去库的状态，支撑铝价保持强势。而在 9 月下游重新进入消费旺季铝需求有望边际改善的情况下，基本面仍将给与铝价支撑，建议关注电解铝板块天山铝业、云铝股份、神火股份、中国铝业。 国内新能源汽车景气度持续火热，且进入 9-10 月份的旺季后，产业链下游电池厂与正极材料厂在新增产能投产放量的情况下排产可能跳升，锂盐需求预计将会继续上行。而锂资源的紧缺问题正在逐步发酵，下半年锂资源的增量仅有 Mt Calltin 与 Pilbara 产能利用率提升，泰利森二期的产能释放以及 SQM 的新增产能增量，国内锂精矿进入实质性短缺，年底国内锂精矿库存或将近乎消耗完毕。在供需矛盾加剧的情况下， 8 月锂价呈现加速上涨趋势，电池级碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿分别较 7 月上涨 43%、 25%、 24%至 12.64 万元/吨。而 9 月份锂盐下游需求的持续放量，以及 Pilbara 在 BMX 电子交易平台的锂精矿新一轮拍卖，或将成为锂价在 9 月继续加速上涨的催化剂。我们继续看好锂板块的投资计划，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、永兴材料、江特电机、西藏矿业、西藏城投、雅化集团、天华超净、中矿资源、科达制造、盛新锂能。 此外，稀土冶炼方面四川地区之前停产产能未能复产，包头地区新增停产企业，广东地区仅有部分企业复产，而原料端受限海运成本影响美国矿进口数量有限，缅甸矿因疫情影响无法进口，稀土市场的供应仍将处于紧张状况的情况下，稀土价格有望在 9 月旺季来临下重新进入上涨通道，建议关注北方稀土、五矿稀土、广晟有色、盛和资源、厦门钨业。