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2021年09月05日发布

内销家居板块：

1-7 月新房销售面积同增 22.7%，龙头领先优势凸显，集中度提升趋势不改。21 年 1-7 月全国新房销售 9.06 亿方，同比增加 22.7%，相较 19 年同期增加16.5%。 2020 年疫情影响下，龙头渠道优势显现。 21 年我们维持竣工回暖的判断，依旧看好线下零售渠道价值， 长期看集中度仍有提升空间，龙头企业持续受益：

定制板块： 1）产品端： 发挥橱衣木等多品类间的协同作用，共同打开发展空间， 例如： 欧派家居 21H1 衣柜/橱柜分别实现收入 31.06/32.05 亿元，同比+66.21%/+46.54%，衣柜增速高于橱柜； 志邦家居 21H1 衣柜收入为 6.81亿元，同比+98%，增长显著。 2）渠道端：头部企业线下零售门店持续加密，大宗业务在回款良好的情况下稳步推进，同时积极探索整装大家居模式，拓展多元渠道。

软体板块： 1） 依托丰富的产品线和强大的研发能力，头部企业在线下渠道加快系列化门店布局，抢占 KA 卖场的核心位置，把握线下流量入口，发挥并不断增强不同系列门店间的互相导流能力，有效提升客单价。 2）聚焦家居主业， 引入职业经理人提升运营效率，精细化管理奠定长期稳健发展的基础。

包装板块：

关注包装企业，主业稳健增长，看好铝塑膜新业务的国产替代机会。 铝塑膜软包电池优势明显， 具有安全性能好、重量轻、容量大、循环性能好、内阻小等优点， 2012-2019 年，软包电池在全球消费锂电池出货量占比从23.93%逐渐上升至 53.68%， 超过圆柱与方形铝壳电池的总出货量， 2020 年进一步上升至 55.83%，规模不断增长，逐步替代铝壳电池。软包电池出货量带动铝塑膜增长， 2020 年全球铝塑膜出货量达到 2.4 亿平米， 2025 年预计出货 7.6 亿平米， 按照 2020 年平均市场价格 22 元/平米计算， 2020 年整体市场规模达到 52.8 亿元。 国产铝塑膜行业处于国产替代起步阶段，其中紫江企业布局多年，其控股子公司紫江新材料是国内最早具备量产铝塑膜能力的企业， 21H1 公司铝塑膜销量增长 88%， 其中动力铝塑膜销量同比+310%，动力类产品占比上升至 48%，收入利润皆创新高。 建议关注主业利润稳定、布局铝塑膜多年的【紫江企业】；药包材和化妆品龙头企业，尝试业务延伸锂电铝塑膜的【海顺新材】。

新型烟草板块：

2019 年全球烟草零售市场中减害替代品为 631 亿美元， 2019 年雾化电子烟在全球减害替代品零售市场中的占比为 55.8%，电子烟市场规模广阔。随着各国政策逐步规范，国际烟草巨头将新型烟草作为战略研发重点，新型烟草的全球变革成为趋势，行业将受益渗透率提升。 建议关注： 电子雾化设备制造龙头【思摩尔国际】。另外， 中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿元市场规模潜力，中长期看好在 HNB 薄片技术方面具备优势的【 集友股份】，以及香精香料、传统薄片龙头【华宝股份】、【华宝国际】。

林业碳汇：

中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇为 CCER 项目中的“黄金”。全球碳市场覆盖全球 16%温室气体排放、全球 54%GDP 值、近三分之一人口，预计 2021 年全球碳市场配额总量超过 75 亿吨； 2019 年中国二氧化碳排放量全球占比 28.8%，有望成为全球最大的碳交易市场！林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径，具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点，是 CCER 项目中的“黄金”。 建议关注【岳阳林纸】。

个护&生活纸板块：

国货品牌崭露头角，生活纸线上渠道重要性凸显。成人失禁方面，人口老龄化加剧&渗透率提升驱动成人失禁行业快速增长，消费升级促进价格导向的消费者观念转向品牌化阶段，据中国造纸协会数据， 2017 年 65 岁以上老人中的渗透率 4.2%，建议关注自主品牌中国市场份额第一的【可靠股份】；卫生巾方面，安心裤、液体卫生巾等创新产品或引领行业发展，建议关注“自由点”区域市场份额领先，布局线上建设全国性品牌力的【百亚股份】；生活纸方面，产品属性契合电商模式，线上渠道重要性凸显，维达国际和中顺洁柔线上占比较高，其中 2021H1 维达线上销售占比达到 38%，推动公司业绩增长，推荐生活用纸龙头【中顺洁柔】，建议关注港股【维达国际】。

风险提示： 原材料价格上行风险； 行业竞争加剧； 中美贸易摩擦风险等。