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2021年09月06日发布

报告摘要：

周观点：8月空调电商数据稳健，格力海尔高增长2021年8月份空调行业淘系电商平台零售额同比+15.02%，在去年同期相对高基数的情况下实现双位数景气增长。均价方面，8月份行业延续了年初以来的涨价态势，零售均价同比+27.4%达到3461.72元，仍然是行业保持稳健增长的主要因素。2021年以来，在大宗原材料涨价导致的成本压力与新能效标准等级双重作用下，龙头品牌通过优化产品结构，稳步实现产品成本的柔性转嫁，而中小企业由于品牌拉力不足，在行业均价上行周期中流失市场份额，从而行业集中度较此前继续提升。具体到8月份各品牌表现来看，格力与海尔淘系平台空调零售额分别同比+127.9%与+97.28%，基本延续了此前快速增长态势；市场份额方面，格力零售额市占率同比+25.5PCT至51.5%，海尔零售额市占率同比+2.2PCT至5.2%。我们认为，格力自去年推进新零售渠道改革以来，线上线下利益链条逐步理顺，发力线上后凭借高产品力与品牌力稳步收复市场份额；海尔智家改革成效显著，营销与费用投放效率明显提升，从而带动线上表现的持续改善。

上周市场行情回顾上周市场有所分化，其中家电行业上涨0.15%，在中信一级行业中排名18/30；年初以来家电行业累计下跌20.14%，沪深300指数下跌7.07%，家电行业跑输沪深300指数13.07PCT；北向资金净流入家电行业3.65亿元，年初以来累计净流入165.62亿元；陆股通持有家电行业总市值1725.797亿元，占家电行业A股流通市值11.97%，较年初上升0.17PCT；子板块方面，白色家电上周上涨1.35%，跑赢家电行业1.20PCT；黑色家电、小家电、厨房电器以及照明电工上周分别下跌0.97%、4.98%、4.85%和3.85%，均有不同程度跑输行业。估值方面，家电行业整体PE（TTM）为18.72倍，白色家电、黑色家电、小家电、厨房电器以及照明电工分别为15.31、22.54、24.70、19.01和32.66倍。

投资建议家电行业景气度稳步上行，推荐板块需求拐点渐近，竞争格局持续优化且下半年盈利能力具备改善预期的白电龙头海尔智家、美的集团；推荐渗透率处于快速提升阶段，受益行业空间持续扩容的集成灶龙头亿田智能、扫地机器人龙头科沃斯。

风险提示行业需求不及预期，原材料价格大幅波动，竞争格局加剧。