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2021年09月08日发布

2021年上半年公共事业板块整体保持稳健增长态势，虽然第二季度增幅较第一季度有所回落，但总体仍处于发展阶段。根据WIND数据，2021年上半年，公用事业板块实现总营业收入7557亿元，同比增长21.94%。其中，发电及电网板块实现营业收入6409亿元，同比增长21.95%；燃气及供热板块实现营业收入1148亿元，同比上涨21.90%。盈利能力方面，公用事业板块实现扣非后归母净利润499亿元，同比增长9.04%。该板块归母净利润在28个申万A股一级行业中位列第19位。其中，发电及电网板块和燃气供热板块分别同比增长1.22%和129.96%。

细分板块分析:燃气板块：2021H1燃气板块营业收入为1110.50亿元，同比增长23%，扣非归母净利润为63.31亿元，同比增长125%。据卓创资讯，2021H1LNG指数整体高于去年同期，在一定程度上对下游城燃企业盈利能力造成压力，但由于龙头燃气企业包括新奥股份、深圳燃气、新天绿能等积极拓展上游业务，投建LNG接收站，逐步打通上下游产业链，盈利能力大幅增长，带动燃气板块整体盈利能力提升。火电板块：2021年由于电力需求旺盛，火电行业整体营业收入大幅增长，但扣非归母净利润有所下降。2021年以来全国火电发电量同比增长15.60%，带动火电板块营收增长。2021H1火电板块营收达4725.85亿元，同比增长23%。但由于煤价大幅增长，火力发电成本抬升，净利润有所下滑。2021H1火电板块实现扣非归母净利润189.20亿元，同比下降2%。水电板块：2021年上半年我国主要流域来水相比去年偏枯，但由于蓄水较高且国内大型水电企业积极进行联合调度，来水情况对水电整体业绩影响逐步削弱。据中电联数据，2021H1我国水电发电量为4826.7亿千瓦时，同比增长1.40%，总体经营数据基本保持稳定。2021年上半年，水电板块实现营收及扣非归母净利润分别为693.89和165.87亿元，分别同比增长21%和4%。其他发电板块:“碳达峰、碳中和”目标下新能源将迎来投产高峰，风电光伏装机大幅增长，带动新能源运营企业业绩大幅提升。2021H1其他发电板块中重点关注的15家上市公司共实现营业收入720.38亿元，同比增长28%；实现扣非归母净利润135.45亿元，同比增长102%。电网板块：2021年上半年整体电力需求旺盛，电网板块营业收入及扣非归母净利润提升。2021H1电网板块实现营业收入268.53亿元，同比上涨24%；实现扣非后归母净利润合计13.56亿元，同比增长52%。供热及其他板块，供热板块营业收入保持稳定，扣非归母净利润提升。受新冠肺炎疫情影响，2020年上半年供热板块公司多数出现利润下滑,业绩表现不佳。2021年以来，供热板块总营收略有回升,同比增长3%；扣非归母净利润同比增加306%。

投资建议：电力板块：市场电价上浮预期叠加煤炭增产保供措施，火电业绩有望改善；新能源运营仍为长期优势赛道。火电方面重点推荐转型新能源的火电龙头【华能国际（A+H）】，同时也建议关注【华润电力（H）】【华电国际（A+H）】。新能源运营板块推荐坐拥福建台海风资源，有望成长为国内海上风电龙头的【福能股份】，同时建议关注A股新能源运营龙头【三峡能源】。水电板块建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】以及分红比例大幅提升的【川投能源】。燃气板块推荐天然气一体化产业链稀缺标的【新奥股份】

风险提示：全社会用电量增长不及预期、煤价持续高位运行、电价调整不及预期、来水不及预期、新能源装机增速不及预期、天然气消费增速不及预期