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2021年11月04日发布

2021年前三季度受煤价高涨影响整体业绩出现下滑：根据WIND数据，2021年前三季度，公用事业板块实现总营业收入11671亿元，同比增长20.78%。其中，发电及电网板块实现营收9971亿元，同比增长20.26%；燃气及供热板块实现营收1700亿元，同比上涨23.88%。盈利能力方面，公用事业板块实现扣非后归母净利润544亿元，同比下降39.34%。该板块归母净利润在28个申万A股一级行业中位列第24位，盈利能力排名出现下滑。其中，发电及电网和燃气供热板块扣非归母净利润分别同比下降45.92%和同比增长108.53%。

细分板块分析:

燃气板块：2021年前三季度燃气板块营业收入为1649.06亿元，同比增长25%，扣非归母净利润为81.12亿元，同比增长106%。据卓创资讯，2021第三季度LNG指数呈现明显的上升趋势，在成本端对相关企业造成了一定压力，但燃气板块扣非归母净利润同比上升的企业超过70%，反映了燃气板块企业整体运营及盈利能力的提升。同时，新奥股份在去年三季度进行资产重组，由于去年新奥能源利润计入非经常性损益，导致今年公司扣非归母净利润大幅增长，为燃气行业今年业绩大幅增长的主要贡献来源之一。

火电板块：2021Q3全国煤炭供需紧张，煤炭价格大幅上升，对火电板块整体产生了较大的成本压力。尽管在电力需求推动下，整体营业收入7301.16亿元，同比增长24%；实现扣非归母净利润10.95亿元，同比大幅下降97%。预计在国家发改委发布的关于煤电交易价格浮动范围扩大政策等电改措施的持续推进背景下，火电板块业绩压力有望得到缓解。

水电板块：2021年前三季度来水整体偏枯的问题对水电板块整体业绩造成一定负面影响，2021Q3实现营收及扣非归母净利润分别为1199.43和338.52亿元，分别同比增长3%和下降9%。

其他发电板块:2021年前三季度，风电和太阳能发电量分别为4715、2491亿千瓦时，同比分别增长41.6%和24.5%，新能源发电整体发展迅猛。截至2021年9月，风电装机容量达到3.0亿千瓦，同比增长32.8%。太阳能装机容量达到2.8亿千瓦，同比增长24.6%。从业绩上看，2021Q3其他发电板块中重点关注的15家上市公司共实现营业收入1073.88亿元，同比增长25%；实现扣非归母净利润179.00亿元，同比增长34%。

电网板块：2021年前三季度电网板块增速放缓，实现营业收入396.62亿元，同比小幅下降1%；实现扣非后归母净利润合计20.46亿元，同比增长35%，其中业绩下滑较大的桂东电力主要受到电厂流域来水减少及煤价爆涨的影响。整体上看，相比于2021年上半年，第三季度受外部因素影响，电网板块增速放缓。

供热及其他板块：受到原材料价格上升以及下游用户因“能耗双控政策”限产导致热负荷需求下降的影响，2021Q3供热板块业绩出现了明显下滑。总营收50.84亿元同比下降2%，扣非归母净利润则同比下降19%。

投资建议：市场电价上浮叠加煤炭价格下降预期，火电业绩未来有望改善；新能源运营仍为长期优质赛道。新能源运营板块当前重点推荐“核电+新能源”双轮驱动的【中国核电】，同时长期建议关注转型新能源的火电龙头【华能国际（A+H）】【华润电力（H）】【福能股份】以及A股新能源运营龙头【三峡能源】。水电板块建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】以及分红比例大幅提升的【川投能源】。燃气板块推荐天然气一体化产业链稀缺标的【新奥股份】。

风险提示：全社会用电量增长不及预期、煤价持续高位运行、电价调整不及预期、来水不及预期、新能源装机增速不及预期、天然气消费增速不及预期、LNG价格持续高涨