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2021年09月13日发布

淡季不淡逆势高增，8月电车销量大超预期。整体车市受到芯片供应等方面的影响，8月份国内汽车总产销量分别为172.5万辆和179.9万辆，环比分别下降7.4%和3.5%，同比分别下降18.7%和17.8%。而与此相反的是，在8月传统淡季的基础上，新能源车实现逆势高增，其中，产量达到30.9万辆，环比增长8.8%、同比增长180.6%；销量达到32.1万辆，环比增长18.6%、同比增长181.9%，大超市场预期，8月单月新能源车渗透率达17.8%，同比增长12.8Pct，环比上涨3.3Pcts，产品驱动力下的中国市场，新能源车渗透率持续跃迁。从品牌和车型来看，多款车型表现亮眼，竞争日趋白热化。其中宏光MINI8月销量表现持续强势，单月销量为3.28万辆，所占市场份额10.63%。特斯拉中国方面，8月ModelY销量位列第三，国内销量为1.16万辆，市场份额为3.75%，且特斯拉8月产量仍大部分用于出口至欧洲地区，出口从7月份的2.43万辆增长至3.14万辆，环比增长29%。此外，比亚迪秦PLUSDM-i等车型也表现亮眼，品牌方面，比亚迪60,858辆、特斯拉中国44,264辆、上汽通用五菱43,783辆、上汽乘用车16,998辆，一二线造车新势力也持续强势表现。总体来看，中国电车呈现三大特点：1）A00和B级车占比增长明显，A级车触底反弹，新能源车出口销量快速提升；2）区域市场加速改善，ToC端占比持续提升；3）优质供给持续增加，产品驱动提速。在2021年1-8月新能源车销量180万辆的基础上，我们预计2021年国内电动车销量有望超300万辆，同比增长120%；预计2025年电动车销量超900万辆，5年CAGR达46%。

动力电池：黄金时代下的竞速赛，高镍和铁锂两大趋势确定。从装机量来看，8月动力电池装机量约12.6GWh，同比增长144.9%，环比增长11.2%，其中三元电池共计5.3GWh，同比上升51.9%，环比下降2.1%；磷酸铁锂电池共计7.2GWh，同比上升361.8%，环比上升24.4%，市场份额达57.44%。整体来看，头部企业8月份装机份额维持稳定。TOP10企业合计装机电量约11.65GWh，占整体装机量的92.7%。其中宁德时代实现动力电池装机6.5GWh，市场份额约51.7%。另外，中航锂电、国轩高科、蜂巢能源等厂商也表现亮眼。目前LG化学开始布局铁锂路线，且随着磷酸锰铁锂等升级路线的出现，未来铁锂路线可能会受到更多关注，特斯拉、大众和奔驰等主流车企“高镍+LFP”电池布局逐渐清晰，不同正极材料对应不同车型和产品，预计未来两种路线长期共存。当前，动力电池行业呈现寡头垄断格局，第二梯队尚不明朗，动力电池的竞争，是围绕成本、客户和产能规模的竞争，从头部厂商产能规划来看，军备竞赛加速度，具备优质产能的全球供应商将更具优势；排产方面，尽管由于石墨化、铜箔、VC和六氟磷酸锂等产能不足，部分环节环比增幅有限，但总体而言，9月排产相较8月，各环节环比仍有提升，其中，我们选取的电池/正极/负极/隔膜/电解液等不同环节样本企业排产分别提升5%/3%/3%/5%/7%，随着下游整车厂尤其是新能源车厂需求持续高涨，电池产业链维持高景气态势。

充电基础设施：政策引导建设，增势有望加速。发改委日前发文，明确进一步提升充电基础设施服务保障能力。国家能源局会同工信部年内研究出台《关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见》，从加强规划布局、移动居住社区充电桩安装、加强设备运维、提高供电保障等方面推动充换电服务保障能力提升，且受益于新能源汽车景气提升对充电基础设施的需求上涨，2021年8月全国公共充电桩保有量为98.49万台，累计数据环比增长3.62%，同比实现66.37%的高增长；而从充电电量来看，2021年8月全国公共充电桩充电电量达9.89亿kWh，环比增长1.7%，同比高增34.3%。东部沿海地区、中原大省为公共充电基础设施的主要建设区域，前十名省份充电桩数量占比达74.63%；除了为电动汽车发展提供基础保障外，充电桩还是配电网中重要的可控负荷，对配售电市场化具有重要作用，未来充电桩有望实现能量的双向流动，起到削峰填谷的作用。2021年以来，各省市相继出台关于加快电动车充换电基础设施建设的实施规划及意见。特斯拉、大众、蔚来等主要车企也纷纷配套完善充换电服务，叠加政策推动，我们认为充电桩相关产业链有望加速成长。

投资建议：8月国内电动车产销量逆势高增，产品驱动下迎来黄金时代，电池材料与汽车芯片供应端逐步释放，高景气度有望持续，与此同时，供需格局仍凌驾于竞争格局之上，我们重点推荐四主线：1）上游环节，从当前车厂及电池厂的排产规划来看，2021H2碳酸锂需求仍将持续增加，加之海外供应量有限及盐湖供应的季节性影响，我们判断碳酸锂的价格仍将进一步上行。重点推荐天齐锂业、赣锋锂业，建议重点关注融捷股份、江特电机等。2）中游材料环节，短期高景气下供需错配加剧，铜箔、隔膜等环节有望迎来量价齐升，重点推荐：恩捷股份、星源材质、诺德股份和嘉元科技。长期来看，具备全球竞争力的电池材料龙头持续构筑长期护城河，产业集中度上升下有望加剧强者恒强的局面，重点推荐恩捷股份、容百科技、中伟股份、当升科技、璞泰来、中科电气、科达利、贝特瑞（中国宝安）、新宙邦、德方纳米、天奈科技等；3）电池环节，优质产能为王，龙头持续受益行业高景气，重点推荐宁德时代、亿纬锂能；建议重点关注欣旺达、孚能科技、国轩高科等；4）核心零部件环节龙头，受益于电车相关业务高速增长，有望迎戴维斯双击，重点推荐法拉电子、宏发股份、旭升股份、三花智控等；此外，充电桩产业链，我们重点推荐：许继电气、国电南瑞、特锐德，建议关注盛弘股份、科士达、金冠股份、英可瑞等；中国电动车市场迈向产品力驱动时代，我们建议关注比亚迪、蔚来（美股）、理想汽车（美股）、小鹏汽车（美股）。

风险提示：电动车销量不及预期，动力电池装机不及预期，充电桩建设不及预期等。