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2022年04月08日发布

行情&业绩回顾：2022年3月至今面板(申万)指数下跌10.69%，2022年2月TCL华星、友达大尺寸LCD营收保持同比增长

行情回顾：2022年3月至今面板(申万)指数下跌10.69%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数5.53pct1.16pct、3.76pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别下跌8.51%、11.33%、9.75%、3.60%、12.01%。估值方面，截至4月6日A股面板行业总市值4486.97亿元，整体PB（LF）为1.28x，处于2016年以来的6.0%分位。

业绩回顾：根据Omdia数据，2月全球大尺寸LCD面板月度营收60.89亿美元，环比下降6.80%，同比下降6.18%，其中TCL华星、友达大尺寸LCD面板营收保持同比增长，京东方、群创、LG大尺寸LCD面板月度营收分别同比下降16.83%、14.10%、5.51%，三星逐步退出LCD行业。中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）3Q21营收1611.32亿元，环比增长1.13%，同比增长47.88%；归母净利润198.62亿元，环比下降19.86%，同比增长376.25%；毛利率同比提升12.38%pct、环比下降2.75pct至27.16%，净利率同比提升8.50pct、环比下降3.23pct至12.33%；应收账款周转天数环比增加3.59天至58.85天，较3Q20的65.49天大幅下降；存货周转天数同比增加5.07天、环比增加6.19天至50.62天。

价格&成本：3月LCD电视面板价格触底，IT面板价格环比跌幅扩大；1Q22LCD电视面板价格已趋近或低于平均成本及现金成本

电视：根据Omdia数据，2022年3月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格环比变动0.0%、0.0%、-1.2%、-1.8%、-1.7%至38、68、84、107、176美元/片；Omdia预计2022年4月32、43英寸LCDTV面板价格将维持在38、68美元/片，50、55、65英寸LCDTV面板价格将环比下降1.2%、0.9%、1.7%至83、106、173美元/片，环比降幅进一步收窄。根据WitsView数据，1Q22LCD电视面板平均价格已趋近或低于平均成本、现金成本水平，32、55英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本4.03%、5.06%；43、65英寸LCD电视面板价格分别较现金成本高出0.46%、3.42%。

笔记本：根据Omdia数据，2022年3月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCDIT面板价格环比下降3.5%、5.6%、4.8%至27.2、38.7、73.2美元/片；Omdia预计2022年4月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格环比下降3.7%、5.9%、5.1%至26.2、36.4、69.5美元/片。根据WitsView数据，1Q2214英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出131.07%；15.6英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出128.44%。

供给&需求：2022年2月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长5.23%，电视面板需求稳定，显示器、笔记本电脑面板需求依旧旺盛

供给方面，我们预计2022年全球大尺寸LCD产能面积较2021年增长10.13%，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22产能分别环比增长1.15%、1.82%、1.40%、1.41%；预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长5.06%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长0.98%、0.31%、2.10%、1.97%。

需求方面，终端需求大尺寸、高端化、多样化的趋势延续，2022年2月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长5.23%，其中全球LCD电视面板出货面积同比增长2.73%，全球LCD显示器面板出货面积同比增长21.99%，全球笔记本电脑面板出货面积同比增长18.77%，全球平板电脑面板出货面积同比下降27.95%。

我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望强化。

投资建议：LCD产业链继续推荐京东方A、TCL科技

中国大陆LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方A、TCL科技等中国大陆面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权实现盈利能力的稳步提升。

风险提示

半导体显示器件需求不及预期的风险；半导体显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。