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2022年04月06日发布

投资要点：

国内疫情扰动叠加海外通胀高位 金属价格高位震荡 国内方面，疫情管控下本周工业金属物流受阻加剧，去库放缓或出现小幅累库。短期来看疫情管控下物流影响难解，下游消费或仍受一定抑制。海外方面， 4 月 3 日，俄罗斯对部分国家的天然气供应已出现中断。欧洲能源问题仍持续发酵，铝、锌等高耗能金属仍有较强成本支撑。

工业金属

铜：疫情影响边际放大 国内去库节奏放缓 基本面来看，本周国内受疫情影响较为严重，去库节奏放缓。原料端随着海外铜矿逐步放量，铜精矿现货 TC 成交重心预计持续走高。

铝： 欧洲能源扰动加剧 海外供应压力仍存 3 月 31 日，国内电解铝社会库存环比累库 0.2 万吨至 104.1 万吨，下游铝线缆开工率受原料到货延迟影响出现下滑， 电解铝去库放缓。海外方面，俄罗斯宣布“卢布结算天然气”或加剧欧洲短期内天然气供应扰动情况，欧洲电解铝成本仍受较强支撑。

锌：疫情影响加剧 下游部分减产 库存方面， 4 月 1 日国内精锌小幅累库 0.02 万吨，下游方面受疫情影响，华东部分企业出现减停产，预计短期内下游开工水平仍有下行，去库节奏面临一定压力。

贵金属

黄金：通胀预期不减 美债长短端利率倒挂 金价仍有支撑 通胀数据来看， 2 月核心 PCE 同比达 5.4%，仍处于上升通道。3 月平均时薪同比增长 5.6%，整体来看工资-通胀螺旋路径仍在演绎。4 月 1 日，10 年期与 2 年期美债收益率出现倒挂（6BP），一定程度反映美联储加息周期下，市场对于远期企业成本上行，利润收窄以及进一步经济放缓甚至衰退的预期，金价仍受到较强支撑。

投资建议：建议关注驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。

风险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。