理工酷

2022年04月06日发布

行业动态

新品跟踪： 22 年， 投影品牌先后发布新品，产品性能持续优化迭代，消费者体验优化，或有望提升智能投影渗透率。极米推出 NEW Z6X 的升级款Z6X Pro，轻薄美观，同时亮度、 CPU 芯片提升，画面校准等软件功能升级。新品有望持续强化公司 3000 元左右的放量价位段竞争力。当贝推出高端旗舰款 F5，全球首款采用欧司朗 P1MR 新一代 LED 灯组，适用0.47DMD 芯片，亮度提升至 3000ANSI 流明的天花板水平。坚果推出 J10升级款 J10S，主打优质色彩成像，坚果徕卡联合开发，徕卡专业调色，且呈现色域更高。

数据跟踪： 根据 IDC 数据， 2021 年中国投影机总出货量达 470 万台，同比+12.6%，其中家用市场实现出货量 348 万台，同比+16%，行业增速提振。2021 年在行业产品性能持续优化、龙头消费者教育加码的推动下，行业增速提振明显，有望重回高增通道。根据 IDC 预测， 2022 年中国投影出货量有望突破 560 万台，同增 19.1%。

根据洛图数据， 2021 年，中国智能投影市场销量达到 491 万台，同比增长29%， 预计 2022 年智能投影市场销量将突破 600 万台，同比增长 23%。 22年前两个月来看， 1、 2 月中国智能投影线上销量分别为 41.2 万台、 24.5 万台，同比分别+16%、 +9%，一季度虽作为销售淡季，投影行业亦取得较好成绩。分 品牌来看，极米出货量占比 21.2%，实现自 2018 年登顶后份额新高。其中，在家用市场，极米销量份额突破 27%，超过二至四名总和；在 LED 光源市场份额超过 31%，同比提升 4pct。 2021 年极米实现出货量近百万台，同比达 32%，增速领先行业。

投资建议

智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。极米科技作为高成长性赛道优质龙头，凭借光机自研打造突出产品力，消费者教育能力突出，龙头份额遥遥领先，建议长期重点关注。 我们预计 2021-2023 年极米科技营收分别为40.46、 56.72、 78.30 亿元，同比分别增长 43.1%、 40.2%、 38.1%，预计2021-2023 年归母净利润分别为 4.9、 6.9、 9.5 亿元 ，同比分别增长81.8%、 40.1%、 38.3%， EPS 分别为 9.8、 13.7、 18.9 元/股，当前股价分别对应 2021-2023 年 39.6x、 28.3x、 20.4xPE。

风险提示

投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。