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2022年03月31日发布

投资逻辑：清洁电器产品的消费需求日益增长，海内外清洁电器市场规模均]呈现增长的态势。我国已经成为全球清洁电器的产业中的主要生产加工国，承接了全球90%左右的吸尘器订单。国内清洁电器市场规模也快速发展，5年复合增速达到了25%。行业快速发展培育了众多清洁电器公司，本报告从全产业链视角，梳理清洁电器的上下游投资机会。

清洁电器高景气赛道，长期成长空间广。清洁电器消费需求日益增长，以扫地机为例，2017-2019年，全球扫地机器人行业规模从20亿美元提升至33亿美元，复合率增长达到了28.5%。具体来看，海外市场传统产品更新换代，新兴产品快速放量，预期海外市场清洁电器需求量稳中有增。此外，更新换代推动下，产品结构优化将推动海外市场零售均价提升，进一步助益清洁电器市场规模扩容。而我国经济起步较晚，人均收入水平同欧洲、北美等海外市场还存在一定的差距。据奥维云网数据显示，2021年国内扫地机器人零售量大约在579万台左右，按照国内2.5亿户城镇家庭、3年更新周期计算，国内扫地机的渗透率在6.9%左右。同海外市场10%以上的渗透率对比来看，国内市场存在较大的发展空间。

清洁电器世界工厂，多维拓展打开向上空间。目前我国已经成为全球清洁电器的产业中的主要生产加工国。以吸尘器为例，2020年国内吸尘器产量为1.34亿台，2020年全球吸尘器的零售量为1.37亿台，以此估计，我国吸尘器产量占全球的比重在90%左右。考虑到海外市场更新为主，销量需求稳定，产品迭代推动均价上移，吸尘器出口规模有望持续稳健增长。此外，经过多年的培育，国内清洁电器市场也在快速增长。综合考虑国内外需求，清洁电器市场空间广阔，清洁电器公司大有可为。国内拟上市以及已上市的清洁电器大致可以分为三类公司：零部件公司、整机生产商、品牌商。为了获得新的营收增长来源以及进一步打开利润增长的空间，清洁电器企业积极向外拓展。一方面公司完善产业链布局，向上下游拓展。另一方面部分清洁电器企业基于核心零部件的生产优势进行跨产业式拓展。

投资建议：具体到国内上市清洁电器企业来看，我们建议关注清洁龙头、创新引领发展的科沃斯（603486）；技术领先，运营高效的石头科技（688169）；多元业务协同发展的莱克电气（603355）、德昌股份（605555）。

风险提示：原材料价格大幅波动、汇率大幅波动、新品销量不及预期风险。重点公司盈利预测与