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2022年03月30日发布

碳酸锂1-2月碳酸锂进口量同比增长29.9%，88%的进口来自于智利

根据海关数据，1-2月，我国碳酸锂合计进口量16446.07吨，同比增长29.90%。其中1月份进口量10470.13吨，同比增长90.53%，环比增长44.86%。2月份碳酸锂进口量5975.94吨，同比减少16.59%，环比减少42.92%。历史上或由于市场行情低迷，或由于疫情干扰下的海运，2018年至今，基本上都没有办法做到进口量月度间的完全平滑。我们以2020年疫情至今来看，2020年7月、2021年7月、2021年9月、2021年11月都属于进口量较低的月份。2022年开年至今的2个月，1月份属于历史上进口量较大的月份，2月份属于进口量偏正常的月份。1-2月，中国碳酸锂进口量98.89%来自智利和阿根廷，其中智利为最大进口国家，合计从智利进口碳酸锂14452.20吨，占比87.88%。

氢氧化锂1-2月出口量同比增长4.91%，几乎100%运往日韩

1-2月，中国氢氧化锂出口量为11762.09吨，同比增长4.91%。其中1月份氢氧化锂出口量7214.11吨，同比增长13.94%，环比减少5.25%；2月份氢氧化锂出口量4547.98吨，同比减少6.8%，环比减少36.96%。1月和2月氢氧化锂出口量环比下滑，映射出1-2月，国内氢氧化锂加工厂因为原料紧缺、停产检修和春节假期等原因造成的产量下滑。1月和2月氢氧化锂出口均价分别为10.17万元/吨和13.80万元/吨，分别环比增长1.88%和36.63%。1-2月，中国出口的氢氧化锂主要供应给亚洲地区，以东亚各国为主，合计11664.09吨，占比99.17%。其中，韩国和日本出口量分别为7034.83和4456.56吨，分别占总出口量的59.81%和37.89%。1月份，中国共出口氢氧化锂7214.11吨，亚洲各国合计7190.11吨，占比99.67%，环比增加0.04pct；2月份，中国共出口氢氧化锂4547.98吨，亚洲各国合计4474.09吨，占比98.37%，环比减少1.29pct。2月份占比最大的日本和韩国分别出口2310.5吨和2153.38吨，分别占总出口量的51.64%和48.13%。

澳洲矿山锂精矿出海口各不相同，黑德兰港2月起对中国恢复正常发货

自MtWodgina及MtNgungaju停产后，黑德兰港便成为了MtPilgangoora的专属锂精矿出海口。根据澳洲黑德兰港官方数据，2021年此港口共出口锂精矿36.58万吨，同比减少2.47%，考虑到2020年停产的Altura矿山依然贡献了17万吨销量的关系，2021年在只有MtPilgangoora生产经营的情况下，几乎稳住了黑德兰港锂精矿出口量。2022年1-2月，黑德兰港共发运锂精矿43685吨，同比增长21.86%。其中1月份锂精矿发运量为20626吨，同比减少17.66%，环比2021年12月减少67.06%，且精矿全部发往韩国，没有发运给中国的锂精矿。2月份，共发运锂精矿23059吨，同比增长113.51%，环比增加11.80%，精矿全部发运给中国。Greenbushes矿山自班伯里港出口锂精矿，但由于港口披露习惯问题无法跟踪月度情况。MtMarion、MtCattlin和MtBald均自埃斯佩兰斯港出口锂精矿，同样由于港口披露习惯，无法跟踪月度情况。

投资建议

早在2021年年初，海外外售锂精矿的PilbaraMinerals和当时还未合并的银河资源就公开表态过，本轮紧缺最强势的是上游资源方，主张上游资源下游加工应该是七三开的利润分成模式。在2021年，由于国内碳酸锂涨价早于海外锂精矿一个季度，并且还有锂精矿的库存效应，加工厂和一体化企业单吨利润并没有表现得非常分化。但进入2022年，特别是2022年Q2-3，国内再难有锂精矿库存来摊薄外采锂精矿成本，并且这两个季度锂盐价格在我们看高位震荡的情况下，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】，正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。

风险提示

1）锂精矿开发进度不及预期；

2）锂盐供需明显改善，锂盐价格快速回落

3）澳洲锂精矿供应产能快速扩张。