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2021年03月25日发布

事件

据海关总署统计，2021年1-2月中国累计进口混合碳酸稀土1009.7吨，同比减少10.8%，中国累计进口未列明氧化稀土4115.7吨，同比增长27.9%，中国累计进口稀土金属矿11488吨，同比减少27%。

投资要点

由海关进口数据可知，缅甸进口稀土矿暂未受到影响，美国稀土矿进口量减价增。

中国进口的混合碳酸稀土、未列明氧化稀土主要来自于缅甸、越南等地区，2021年1-2月份折百REO同比增长24%，稀土金属矿主要进口自美国，2021年1-2月份同比减少27%，进口金额同比增长47%。

未来稀土新增供应还将以国产矿为主。

目前美国在产的MP矿山产量已达产能上限，缅甸矿考虑到由于生产秩序开始规范、优质资源基本开采结束以及近期政局影响，供应量相比往年不会有增长，因此未来稀土新增供应将主要由国产矿填补。

稀土产品中的刚需品种氧化镨钕的价格短暂调整5%后继续上涨，显示了稀土供应持续紧张、需求持续旺盛的产业格局。

氧化镨钕价格由3月8日的60万/吨短暂调整到3月16号的57万/吨，下降幅度仅为5%，稀土价格的调整主要是因为前期价格短期快速上涨导致，而价格仅调整了5%后继续维持上涨态势也揭示了稀土行业目前产业链库存维持低位、下游需求的增长高于供应端增长的基本面。

我们认为2021年稀土产品氧化镨钕的价格中枢相比2020年至少上涨60%以上，行业龙头的业绩弹性将充分释放。

国内上游稀土龙头企业不仅能够通过稀土配额的有效增长扩大市场份额，同时部分企业通过提高自产矿比例或采购低成本国产矿，实现规模增长和成本下降双受益，最终随着稀土价格中枢的长期稳定高位，公司业绩大幅增加。

相关受益标的

我们重点关注北方稀土（600111）、盛和资源（600392）、五矿稀土（000831）、厦门钨业（600549）、广晟有色（600259）。

风险提示

新能源汽车销量不及预期、全球风电新装机容量不及预期、稀土价格大幅波动风险。