理工酷

2022年03月28日发布

投资要点

本周（2022.3.21–2022.3.25，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-3.72%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.14%、-1.41%，超额收益分别为-1.58%、-2.31%。

大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为507元/吨，较上周-7元/吨，较2021年同期+64元/吨。较上周价格上涨的区域：泛京津冀地区（+3元/吨）和华北地区（+10元/吨）；价格下跌的区域：长江流域地区（-3元/吨）、东北地区（-13元/吨）、中南地区（-5元/吨）、西南地区（-4元/吨）和西北地区（-36元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为59.3%，较上周+1.6pct，较2021年同期+6.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为48.1%，较上周-1.3pct，较2021年同期-22.4pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2113元/吨，较上周-153元/吨，较2021年同期-165元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5645万重箱，较上周+273万重箱，较2021年同期+2699万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数6150元/吨，与上周持平，较2021年同期+150元/吨。

周观点：武汉放松首套利率，显示二线城市的地产压力累积到达了政策临界点。在疫情管控升级之下，工地施工速度略有放缓，或将加快地产放松政策的推出。但在债券偿付高峰之前，头部民营房企的负面信用传言也无法消除。叠加成本端的大幅波动，全年毛利率和盈利预测波动区间或比较大。近期“绿建十四五”和“2022年城镇化重点任务”出台，主要涉及提升门窗和保温等围护材料性能，推广建筑光伏、装配式建造装修，加强老旧小区和城市管网改造等。建议关注坚朗五金、东方雨虹，伟星新材、北新建材、海螺水泥、中国联塑等。

大宗建材方面：疫情扰动加大经济下行压力，中期水泥需求和盈利有望回升。疫情影响下游施工进而制约需求释放，短期虽然对水泥发货和涨价节奏有一定影响，但中期由于经济下行压力加大，稳增长政策有望进一步发力，不改水泥中期需求和盈利回升的趋势。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。建议关注业绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期关注受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份、祁连山等。

装修建材方面：稳增长有望提振需求，地产链政策和资金放松态势下板块估值有望持续修复。地产方面逐步释放宽松信号，此前据财联社报道全国性商品房预售资金监管的意见已出台，预售资金监管有望迎来改善，同时信贷端近期多地调降首付比例、首套房贷款利率等，但2月社融数据低于预期，政策效果尚未明朗，我们预计后续房企和消费者融资端有望持续边际放松。此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置。3月以来，防水材料企业针对近期原材料价格大幅上涨密集发布提价函，目前提价已逐步落地中。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、价格传导落实、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。关注坚朗五金、东方雨虹、中国联塑、公元股份、伟星新材、北新建材、科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、海象新材等。

风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。