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2022年03月28日发布

周观点： 1）家居： 在行业景气持续偏弱叠加近期各国疫情多发的背景下， 维持家居板块全年前低后高的观点。 疫情影响我们认为不必过度悲观：首先，家居作为装修环节里的必选消费，疫情的影响只会延后不会消失，后续如果疫情缓和仍有望迎来订单回暖。其次，疫情加速龙头全方位提升客户数和客单值能力打造， 上市公司积极开拓线上引流、多渠道合作应对线下客流影响， 同时推进更多整家套餐做大单值效果显著。我们认为， 虽然疫情影响部分消费降级，但家居龙头通过多品类扩张有望部分缓解单品的消费降级影响，因此疫情对于家居的消费降级效应预计更多体现为“花更少的钱购买更多更好的产品”，体现在 2020 年疫情背景下， 家居龙头通过套餐营销实现了客单值的快速提升，且预计未来仍有空间。 近期板块估值回调，龙头进入合理价值布局区间， 建议关注欧派家居（22 年 PE 21x）、顾家家居（22 年 PE18x）、 索菲亚（22 年 PE 12x）、志邦家居（22 年 PE 12x）、敏华控股（22 年 PE 11x）。 2）造纸： 本周纸价整体稳定， 包装纸龙头近期宣布产品提价 50-300 元/吨， 继山鹰、理文 4 月停机限产，玖龙于 3月 21 日也发布停机函， 双胶、铜版纸龙头 4 月计划涨价 300 元/吨。造纸板块建议关注太阳纸业（22 年 PE 9x）、山鹰纸业（22 年 PE 6x）、以及装饰原纸细分龙头华旺科技（22 年 PE 12x）。 3） 包装印刷&新型烟草： 纸包装板块建议关注裕同科技（22 年 PE 14x）， 关注后续基本面环比改善&估值处于历史底部。 本周电子烟管理办法细则试点已开始推进，首批试点城市为广东省惠州市、 福建省厦门市，预计将以集合店形式推行。 综合考虑到行业和疫情影响，预计电子烟标准对国内需求的影响仍存在一定缓冲期， 长期利好行业龙头， 建议关注劲嘉股份（22 年 PE 16x）。4）家庭个人消费： 持续看好晨光文具（22 年 PE 26x）传统核心业务渠道壁垒稳固&环比改善预期，新业务模式逐步成熟、未来盈利能力有望逐步抬升。

轻工制造板块本周（ 2022.3.21-3.25）表现略优于市场。 本周轻工制造行业指数下跌 1.5%，沪深 300 指数下跌 2.1%，整体表现优于市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数-0.7%，文娱用品行业指数-0.2%，家居用品行业指数-2.1%，造纸行业指数-2.1%。

家居：本周原材料价格、 海运费有所回升。 截至 2022 年 3 月 26 日过去一周，化工原料方面， TDI、 MDI、聚醚市场价格环比上周分别+0.5%、-3.0%、 +2.1%。五金原料方面，铜价环比上周+1.8%。海运费高位有所回升，本周 CCFI:美西航线海运费环比上周+2.0%。

造纸：本周各纸种价格保持稳定、 浆价持续高位。 截至 2022 年 3 月26 日过去一周：双胶纸价格，晨鸣纸业 7000 元/吨(不变)，太阳纸业6700 元/吨(不变)；白卡纸价格，晨鸣纸业 6410 元/吨(不变)，博汇纸业 6520 元/吨(不变)；铜版纸价格，晨鸣纸业 6800 元/吨(不变)，太阳纸业 6500 元/吨(不变)。东莞玖龙地龙东莞玖龙瓦楞纸 4,390 元/吨(不变)，牛卡箱板纸 4730 元/吨(不变)。 成本方面， 截至 2022 年 3 月 26日， 天津玖龙废黄板纸收购价格为 2190 元/吨（不变），巴西金鱼阔叶浆价格为 680 美元/吨(不变)，智利银星针叶浆价格为 990 美元/吨(上涨 100 元/吨)，纸浆期货价格为 6782 元/吨，环比上周-0.64%。

包装：马口铁价格稳定，铝价略涨。 截至 2022 年 3 月 26 日，本周马口铁天津富仁 SPCC0.18*900 镀锡板卷价格 8450 元/吨(不变)， A00铝 22962 元/吨（上涨 964 元/吨），价格小幅上涨。

风险因素： 地产销售下滑风险、原材料成本大幅上涨风险。