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2022年03月28日发布

投资要点：

供应扰动持续 工业金属延续去库 国内方面，疫情管控下本周工业金属下游消费均受到一定影响，但供应方面外强内弱格局显著， 铜、锌等进口窗口关闭造成国内总体供应削减，同时物流受阻延缓本土冶炼供应释放，供弱需强下多种工业金属仍表现为去库。

海外方面，欧美对俄罗斯制裁加剧，能源问题未现缓解迹象，金属成本支撑坚实；同时在通胀预期持续高位背景下，以铜为代表的高金融属性金属价格预计仍将维持较高水平。

工业金属

铜： 国内供应压力上升 去库节奏加快 3 月 25 日电解铜社库较上周去库 2.37 万吨，海外供应收紧预期叠加通胀压力导致外强内弱格局持续，进口铜难以对国内市场形成补充。

铝： 国内持续去库 海外供应压力仍存 3 月 24 日国内电解铝社会库存环比下降 5万吨至 103.9 万吨。需求方面疫情冲击部分下游加工企业减停产。

海外方面，澳大利亚宣布禁止向俄罗斯出口氧化铝及铝土矿，叠加海外能源问题尚未解决，整体电解铝供应仍存扰动预期。

锌 ：下游刚需采购 去库速度放缓 3 月 25 日国内精锌小幅去库 0.36 万吨，部分终端消费同时受到疫情管控，下游整体备货意愿下降，仅刚需采购，精锌去库放缓。

贵金属

黄金： 海外政治局势不稳定性仍对金价形成较强支撑 本周黄金 ETF 持仓持续上升，短期黄金避险需求仍存。另一方面，通胀持续背景下，加息节奏或超此前预期。当前来看海外政治局势的不稳定性仍对金价形成较强支撑。

风险提示： 海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期