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2022年03月14日发布

工业金属：供给扰动仍在持续，下游需求逐步恢复

铝：海外供给扰动加大，电解铝盈利维持高位

伴随海外能源危机进一步发酵，电解铝企业生产成本持续攀升并且减产规模或将进一步扩大（根据SMM数据，目前累计减产已经接近90万吨）。国内方面，本周电解铝社会库存达到114.2万吨，周环比增加2.2万吨，整体累库速度开始放缓，未来伴随下游企业开工率的持续回升，电解铝盈利水平有望继续维持高位，主要受益标的云铝股份、南山铝业、明泰铝业、索通发展等。

铜：供需仍处宽松，“稳增长”预期下需求有望边际改善

本周俄乌冲突有所缓和，情绪上对金属价格支撑减弱。从基本面看，美国CPI数据创近年新高，高通胀压力仍在。供给端1-2月原料进口超往年情况，精铜产量略超预期。需求端下游开工有所回升，终端需求逐渐开始好转，但同过去相比仍然较弱。整体上看，美国CPI和就业数据或存在加息超预期可能，供需整体尚处宽松。但随着消费旺季以及“稳增长”政策预期下，需求端有望得到边际改善，短期铜价或维持高位震荡格局，主要受益标的有紫金矿业、铜陵有色等。

能源金属：行业景气度持续上行，供需矛盾突出

锂：供给短缺难以缓解，锂价再创新高

2022年2月，国内新能源汽车产销分别为36.8万辆和33.4万辆，同比分别增长超过200%和180%，市场渗透率达到19.2%。锂盐下游终端需求旺盛，中游正极材料企业也在不断加快扩产步伐，供给短缺背景下，未来锂盐价格有望持续走强，主要受益标的有赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能等。

钴：供需偏紧局面尚未缓解，价格或维持震荡偏强运行

钴原料供应仍受海外物流影响下持续吃紧，带动钴原料价格延续上行。在原料成本持续抬升下，电钴、钴盐等产品国内供应仍然短缺，库存仍处低位，价格继续走高。当前现货市场观望情绪较浓，但随着3月逐步进入需求旺季，短期钴价或震荡偏强运行，主要受益标的有华友钴业、寒锐钴业等。

稀土：供给紧张加剧，价格易涨难跌

本周稀土价格小幅下滑，当前缅甸疫情形势依旧严峻，进口矿供给紧张不断加剧，而国内供给增量也相对有限。未来伴随新能源汽车、电机、风电等下游需求的加速释放，稀土价格有望继续走强，主要受益标的包括北方稀土、五矿稀土等。

贵金属：俄乌冲突继续叠加海外通胀高企，贵金属价格获有力支撑

本周俄乌冲突继续，全球市场避险情绪继续蔓延，推动贵金属价格进一步上涨。与此同时，美国2月CPI再创新高，同比攀升7.9%。尽管此前美联储不断释放加息信号，但市场对此已有充分预期。此外，俄乌冲突导致大宗商品价格普遍上扬，进一步加剧了全球通胀的担忧，为贵金属价格提供了有力支撑，主要受益标的有紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等。

风险提示：宏观经济不及预期、货币政策超预期收缩、全球疫情反复等。