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2022年03月23日发布

零跑汽车提交IPO招股书。19-21年零跑汽车总营收复合增速超400%；2021年公司汽车销量4.4万辆，单车收入7万元，A00车型零跑T03为销量主力。除汽车销售外，监管积分销售和车辆服务也贡献部分收入。19-21年公司毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%，受规模经济、垂直整合的影响，毛利率有逐年改善的趋势，但实现毛利扭亏还有较大的距离。19-21年归母净利润-9.01、-11.00、-28.46亿元，主要由于销售规模扩大以及资本开支和期间费用的大幅增长。

公司于2019年7月交付智能纯电轿跑S01（10-15万元），20年5月交付微型车T03（5-10万元），21年10月交付中型SUVC11（15-20万元）。截至21年12月31日，公司已交付2708辆S01、46162辆T03及3965辆C11，在手订单22536辆；公司计划未来以每年1-3款车型的速度，于2025年底前推出八款车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV和MPV；近期计划于22年Q2推出中大型纯电轿车C01，车长超5米，NEDC续航约700km，百公里加速4s以内。

行业动态：多家公司发布2021年年报，业绩大幅增长；海南发布2022年充电基础设施建设任务；上周新能源汽车产业链公司股价反弹，新能源主题基金净值上涨。

投资建议：随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。整车方面，强烈推荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车（0175.HK）、小鹏汽车（9868.HK）；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业、盛新锂能。

风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。