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2022年03月21日发布

周投资观点：

1）长期原材料价格高位致使多家家电厂商发布公告将从3月下旬起陆续调高提货价，美的、三翼鸟、TCL、康佳等白电品类涨价幅度约为5~10%，略小于2021年同期涨价幅度。从目前线上零售标价来看，美的、格力、海尔等暂未对线上空调机型做出实质性调价，相反，部分价格正处于打折促销期。根据奥维云网数据，2022W11空调、洗衣机线上零售价格分别同比小幅增长3.41/7.33%，厨房电器中集成灶线上均价涨幅最为明显，同比增长32.09%。而冰箱线上均价同比下降16.56%，彩电均价也出现下滑。线下涨价现象较线上更为明显，线下空冰洗/彩电/油烟机/燃气灶/集成灶价格分别同比增长13.08/19.29/11.51/30.94/6.15/2.48/7.64%，我们认为主要原因在于本身家电消费需求疲软，再加上疫情反复抑制线下渠道销售，各厂家重点通过线上打折拉动大家电消费需求。但从长期来看，各厂家为缓解原材料成本压力再次大规模涨价是必然趋势，若后期原材料价格有所降温，家电生产厂商盈利能力或有所改善。

2）两会再提绿色智能家电下乡和以旧换新，我们认为目前我国家电回收顶层制度已基本搭建，具体补贴政策、执行细则不断完善，回收环节及间接推动的家电更新需求及节约电力经济价值超过千亿。关注拥有拆解企业和规划的格力电器、海尔智家、美的集团。家电回收和以旧换新政策除了有益于环保、提高资源利用效率，还可有效促进消费者对大家电的更新需求，提高消费者对产品推新快的品类的消费频次，关注拥有自身以旧换新渠道的扫地机器人龙头科沃斯、石头科技，推荐智能投影龙头极米科技。关注二手电器电子产品销售企业万物新生。

3）国内消费需求不振，家电企业积极寻求第二增长点，工业化道路持续推进。我们认为，除了提前在全球化、高端化有所布局的企业仍能享受家电消费升级和全球品牌拓展的红利，相当多数企业将加速践行工业化道路。背后核心的逻辑在于中国家电制造的全球比较优势明显，部件先行、龙头徐转，我国家电工业化是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、合康新能、东方电热、星帅尔，以及龙头美的集团、格力电器。

行业重点动态追踪：

【行业动态】3月份，追觅、美的、石头科技、小米先后宣布发布清洁电器新品，摩飞2月底的时候也发布了品牌首款智能洗地机MR4400，标志着品牌正式进军清洁电器赛道。我们认为，经过近两年的产品教育，洗地机、扫地机器人等产品消费者接受度已大幅提升，行业新入者不断增加、竞争加剧，但清洁电器赛道渗透率仍有较大增长空间，行业空间巨大。关注清洁电器龙头科沃斯、石头科技，关注子品牌发力生活、清洁电器的新宝股份。

【高频数据】疫情反复致多地封城，家电线下消费受挫。3月以来国内各地疫情反复导致多地封城部分厂商生产也受到影响，如日出东方连云港基地停产，家电线下渠道销售大幅下滑。根据奥维云网数据，2022W11空冰洗、彩电线下销量分别同比-37.58/-35.51/-35.5/-50.48%，油烟机/燃气灶/集成灶线下销量分别同比-37.09/-34.52/-26.62%。线上渠道表现相对稳定，空冰洗线上销量分别同比+6.62/+19.87/+6.27%，而彩电、油烟机、燃气灶线上销量仍出现明显下滑。小家电方面，尽管疫情导致居民宅家，但前期对小家电需求的透支仍使得消费者对于小家电的需求偏弱，3月小家电线上线下销售仍处于明显下滑态势。。

风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。