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2022年03月21日发布

平价上网时代， 降本增效仍然是推进光伏进一步发展的关键因素。 从全球范围看，目前光伏在大部分国家和地区已经成为成本最低的发电形式，实现了发电侧平价上网。 但由于光伏发电存在间歇性、随机性、波动性， 因而接入到现有电网中需要其它电源为它进行调峰调频，或者增配大规模长时储能，所以从电力系统角度看，光伏还没有实现平价，还需要进一步降本增效。 因此为了建设以新能源为主体的新型电力系统，必须追求更高效、成本更低的新型技术， 其中主要环节当属高效电池技术的进步及应用。

我们认为当下高效电池技术的迭代是 LCOE 进一步下降和光伏产业进一步发展的必然趋势。 从当前时间点开始，各家企业新一代高效电池的量产/中试产线将进入密集的设备交货和调试阶段， 同时多家设备企业的设备调试参数也即将进行披露， 22 年初即将开始面向终端市场的直接竞争。这一轮主流技术路线从 P 型向 N型的切换，对主产业链、辅材耗材、设备等领域竞争格局也会产生重要的影响。 我们预计从 2022 年起， N 型产品将会呈规模化逐渐推向市场，对 PERC 进行替代。

除关注各家企业的 TOPCon/HJT 的最高量产效率之外，仍不能忽视：技术路线本身是否适合当下大规模量产、良率能否进一步提高、提效与降本路线是否快速、可行？ 本篇报告结合主流 N 型技术的特点及行业实际情况，对于当前 N 型技术的主要技术路线、技术难点、发展情况做出深入分析，并且根据当下产业实际情况对 N 型技术的产业化进程做出了合理推断。

TOPCon 受益于产业内一定规模的存量 PERC 产能升级，预计占据更多市场份额。 N 型技术路线的竞争实质上是效率和成本的竞争，因此在 PERC 技术全球仍占主流且产能过剩、 TOPCon 与 HJT 技术效率（主要反映到组件端）尚打平手的前提下，成本的高低对于 N 型技术的选择尤为重要。 由于2019 年后的新建 PERC 产线基本都预留了升级为 TOPCon 的布局空间，且TOPCon 单 GW 新建及升级投资较低，对比 HJT 的单 GW 投资 4-4.5 亿元成本优势显著， 后续还可以通过良率提高和国产化银浆的替代进一步降本，因此在未来 2-3 年内预计 TOPCon 会占据 N型电池市场主流地位。

远期来看 HJT 更符合产业技术发展趋势。 与 TOPCon 相比， HJT 降本增效路线更为清晰。 HJT 对硅片薄片化、未来钙钛矿等叠层技术的兼容性更佳，因而提效降本空间更大。随着设备投资的进一步下降、效率的持续提升、硅片的减薄、微晶硅技术的导入、退火吸杂技术的普及、低温银浆及银包铜技术的成熟， HJT 的成本有望得到快速下降。当 HJT 技术的单瓦生产成本与TOPCon 技术无太大差异（预计在 2023-2024 年），且下游对银包铜、电镀等新型金属化技术验证取得突破时， HJT 的市场份额有望获得迅速提升。

投资建议

重点推荐： 1）在新型电池技术领域研发及量产布局领先的一体化组件龙头： 隆基股份、晶科能源等； 2） 专业化电池厂商： 通威股份等； 3)受益于N型技术变革的设备公司： 迈为股份、金辰股份等。风险提示

新技术发展不及预期；降本速度不及预期；量产速度不及预计