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2022年03月21日发布

子行业核心周观点

监管&供需相对缓解，上游价格趋于稳定。前期锂、镍等价格波动过大，引起市场担忧。近期国家部门约谈上游企业，叠加中下游接受度下降以及盐湖供给环比增量增加，近期碳酸锂价格所有回落。另外，伦镍、沪镍期货价格趋于稳定后，下游硫酸镍价格企稳在 5 万左右。综合看，上游资源品价格有望阶段性趋于稳定。

近期下游主机厂开始陆续提价， Q2 新增订单将是终端景气度试金石。近期，特斯拉、比亚迪开启提价后，小鹏等车企也开始提价，下游进入提价潮。由于今年以来，油价涨幅较大，尤其是欧美等地油价涨幅数倍，我们预计电车终端提价对需求影响相对有限。由于头部特斯拉、比亚迪等积压订单较多，销量指标有一定滞后，考虑到 3 月疫情的干扰， 4 月开始新增订单将是成为检验提价后景气度的关键。

俄乌冲突对供应链扰动有限。目前乌克兰的线束工厂停工对大众和宝马的生产产生了一些影响，莱尼等几家在乌克兰的工厂确已停工，乌克兰线束供应占欧洲的比例低于 5%。莱尼在欧洲一共 32 个厂，其中乌克兰只有 2 个工厂，占比较小。我们预计线束因素对欧洲整车生产影响较小，主要是乌克兰前期局势动荡，大部分产业链公司已将重要产能转移，比如莱尼在乌克兰的线束主要是非乘用车线束；其次停产的线束公司也将产能产量向罗马尼亚等地区转移。

Q2 板块行情可期，全年“轻总量重结构”。资源品价格企稳前提下，若下游提价后需求仍然强劲， Q2 板块将迎来反转。全年看我们认为要轻总量重结构，找结构上超预期或者确定性高的点更为重要。（ 1）终端：细分市场分化、车企分化。看好特斯拉、比亚迪、理想等头部车企；（2）中游： 重点关注特斯拉、比亚迪供应链标的；渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、 CDC 减震等）、 PET 铜箔、硅碳、热管理热泵、一体化铸件以及 HEPA 等领域；国产化率提升的方向：高端炭黑、控制器、微电机、音响、轮胎以及 IGBT 等领域；穿越周期波动、竞争力强的龙头：宁德时代、恩捷股份、中伟股份等电池及材料各环节龙头。

本周重要行业事件

1、 恩捷股份 21 年业绩预告点评。 2、 拓普集团业绩点评

子行业推荐组合

详见后页正文。

风险提示

电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。