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2022年03月21日发布

周观点：国务院金融委会议强调有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，地产政策再边际放松，与当期多地实质性放松不谋而合；地产投资前低后高的趋势愈发明显，大跌之后的“黄金底”值得重视，首选有更长逻辑的消费建材，重点关注东方雨虹，伟星新材，科顺股份以及建筑消防龙头青鸟消防，切入储能消防新蓝海；其次关注旗滨集团，低估值、高分红，积极布局光伏领域；最后是稳增长链条，关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。

消费建材：地产因城施策边际放松，行业拐点渐行渐近。“两会”重提房地产要因城施策，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳；而前期市场担忧的消费建材信用减值的利空也将随着年报披露逐步落地。消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，近期调整后提供了新的配置时机。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材、中国联塑）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。

水泥：疫情反复影响需求恢复，价格推涨有所延后。1-2月份水泥产量1.99亿吨，同比下降17.8%，同期地产新开工下降12.2%，地产走弱叠加一季度水泥执行企业错峰生产导致需求同比下滑。近期受多地疫情反复，下游工程施工放缓，需求恢复不及预期。我们认为，短期疫情扰动不改需求逐步向上趋势，需求会推迟但不会缺席，一季度各地适度超前开展基础设施投资，江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹。随着疫情边际好转，后续需求有望进一步恢复，水泥价格将继续上行，当前稳增长背景下，低估值、高分红的水泥板块仍是防守反击的最佳选择。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

玻璃：下游需求恢复缓慢，厂家库存继续上涨。我们测算，2月份玻璃表观需求增速为23.2%，主要是去年同期基数较低所致；当前华南、华东地区受资金链紧张以及疫情反复的影响，下游房建工程端需求恢复缓慢，而华北地区加工厂多在3月15号之后正式复工，整体需求尚未完全恢复，厂家继续累库，价格小幅回落，预计3月底到4月初需求将进一步恢复，等待需求恢复后的下游新一轮补库。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；近期各地政府地产政策持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好后市玻璃新一轮量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。

玻纤：电子纱价格偏弱，粗纱价格维持高位稳定。本周中国巨石、中材科技相继发布2021年年报，盈利均创历史新高。当前粗纱行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定，企业盈利情况较好；电子纱价格继续下调，电子纱G75主流报价跌破10000元/吨左右，电子布价格主流报价维持3.7元/米左右，电子纱偏弱运行。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而近期部分地区风电装机规划高增，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，拉动风电纱需求，2022年高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或远超预期，同时龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。