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2022年03月16日发布

事件

2022 年 3 月 15 日，国家统计局公布社会消费品零售数据。 2022 年 1-2 月社零总额 74426 亿元、同增 6.7%，社零餐饮收入 7718 亿元、同增 8.9%，其中限额以上单位餐饮收入 1720 亿元、同增 10.1%。

评论

2022 年 1-2 月餐饮行业整体边际有所改善，但与消费整体恢复相比仍存一定差距。 1-2 月社零餐饮收入同增8.9%、高于社零整体 2.2pct， 较 19 年同期增长 6.4%、低于社零整体 6.2pct。 环比来看， 上一年（2021 年） 12 月社零餐饮收入当月同降 2.2%、 低于社零整体 3.9pct， 较 19 年同期增长 0.3%、低于社零整体 6.1pct， 1-2 月餐饮消费边际有所改善，但从同比 19 年增速数据看恢复程度与社零整体仍存在一定差距。

限额以上餐饮企业表现继续优于行业整体， 品牌化、连锁化仍为大趋势。 2022 年 1-2 月限额以上单位餐饮收入同增10.1%，分别高于餐饮整体、社零整体 1.2pct、 3.4pct；较 19 年同期增长 13.4%，分别高于餐饮整体、社零整体7.0pct、 0.7pct； 在餐饮整体中占比 22.3%、同比上升 1.7pct（限额以上企业占社零比例同比上升 1.6pct）。 在 1-2月多地仍有疫情散发情况下， 限额以上餐饮企业表现出更高抗风险能力（尤其从限额以上餐饮收入同比 19 年增速指标已略高于社零整体水平可见），我们认为国内餐饮业品牌化、连锁化长期趋势不改，而疫情反复或导致传统夫妻老婆店边缘出清以及初创品牌存活难度进一步上升。

3 月多地疫情反复加剧，餐饮到店消费预计有所承压。 根据美味不用等数据， 3 月以来（2022/3/1~2022/3/14）日均餐饮营业额相比基准日仍下降 69.9%，较 2 月后 14 天（为剔除春节影响） 日均低 7.3pct，从 7 日移动平均走势看， 呈环比下滑趋势；到店营业门店数量环比有所减少，外卖餐饮营业门店数量相对稳定；营业门店平均到店、外卖消费强度较基准日下降 12.2%、 上升 11.5%。

投资建议

我们维持行业“增持”评级。 1-2 月社零数据反映餐饮行业未来仍存在边际改善、困境反转机会，其中限额以上餐企韧性足、恢复情况有望优于行业整体。 3 月疫情散发增加背景下，建议关注： 1）居家场景下预制菜需求增长，相关标的如味知香、同庆楼等； 2）锁定早餐场景、社区店布局较完善、发力团餐业务的巴比食品； 3）单店模型高效的细分品类龙头九毛九、海伦司。

风险提示

疫情反复风险， 终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧等。