理工酷

2022年03月14日发布

能源上游公司的投资逻辑正在悄然变化。 复盘过去 20 年三桶油的股价，主要受油价驱动，鲜少受到投资者对于其投资价值的认可。 当前，油公司的估值模型出现三大变化：

1） 油价中枢抬升： 从 20152020 年的 5060 美金，可能抬升至 70-80 美金/桶；

2） 生产成本下降： 三桶油早期的高成本，近年都有所下降；

3） 资产久期拉长： 碳中和纠偏，延长传统能源达峰和退出时间。

前两点对应 DCF 模型中分子的上升，第三点对应分母的下降，传统能源公司有望迎来价值重估。

风险提示： 资本开支快速增加，或伊朗、委内瑞拉制裁解禁超预期等原因，导致油价深度回调的风险；能源转型加速，传统能源退出或达峰时间提前的风险；三桶油成本大幅增加的风险