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继续推荐稳增长主线,重视绿色建筑规划发布

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概述

2022年03月14日发布

【本周核心观点】本周稳增长相关股票虽有所调整,但建筑板块仍具备明显超额收益,当前继续看好稳增长行情主线。我们认为政府工作报告已定调今年GDP5.5%的中高增长目标,投资贡献率预计将明显提高,但2月社融数据增量放缓结构恶化,显示目前政策效果不明显,后续基建与地产政策持续加码可期,同时今年大概率不会出台紧缩性政策,稳增长行情有望得到延续。继续重点推荐:低估值建筑央企中国建筑(3月金股,PE4.0X)、中国交建(PE6.2X)、中国中铁(PE4.6X),高成长地方国企山东路桥(PE4.7X)、四川路桥(PE7.8X)。本周住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知》,建筑行业绿色发展迎来纲领性文件,装配式建筑、光伏建筑(BIPV/BAPV)、绿色节能改造、绿色建材等细分领域有望迎来加快发展,相关龙头有望受益。重点推荐:1)受益于光伏建筑与装配式快速发展的钢结构龙头精工钢构(PE10.5X)、东南网架(PE17.7X),关注森特股份。2)受益光伏建筑、配网建设与建筑电气化工程需求增长的微电网龙头安科瑞(PE24X)、配电网EPCO龙头苏文电能(PE23X)。3)供热节能改造龙头瑞纳智能(PE18X)。

政策加码可期,继续看好稳增长行情主线。本周稳增长相关股票虽有所调整,预计主要因市场整体表现较弱,但建筑板块仍具备明显超额收益,板块本周下跌2.54%,相较沪深300超额收益为1.68%。我们继续看好稳增长主线。首先,政府工作会议已经定调GDP5.5%的中高增长目标,考虑到疫情反复影响消费,出口存在不确定性,预计投资的贡献率要显着提高。由于今年制造业投资大概率放缓,基建投资作为政府调控主要工具预计将明显发力,地产政策端预计也将继续纠偏。当前虽然基建、地产相关领域已出台部分政策,但从交通投资与社融数据来看(1月交通投资仅增长0.1%,2月社融总量和结构低于预期),预计一季度政策效果仍不明显,后续稳增长政策持续加码可期。其次,从历史五次“稳增长”复盘来看,行情的结束一般是因为经济企稳或过热后政策开始收紧,而今年经济下行压力较大,预计全年财政货币等各方政策都将维持宽松,大概率不会出台紧缩性政策,有利于板块公司估值继续修复,稳增长行情有望得到延续。

建筑央企订单保持韧性,部分央企表现突出,整体符合预期。本周部分央企公告新签订单数据,1-2月中国化学新签订单767亿元,同比大幅增长87.5%,表现突出;中国中冶新签订单2086亿元,同比增长14.6%,较1月加快8.2个pct;中国电建新签订单1212亿元,同比增长1.7%;中国建筑新签订单4458亿元,同比增长6.7%,2月单月订单下滑9.8%,其中房建同减2%,在当前地产行业形势下仅小幅下滑,显示出龙头经营的韧性,预计公建类及制造业类订单增长较好;基建新签同减27%,主要因去年基数较高。整体看,1-2月四家建筑央企订单合计新签同比增长12.2%,在高基数与当前低迷的地产行业环境下仍保持了较好的韧性,部分企业表现较突出,整体符合预期。

2月社融走弱,居民中长贷首次净减少,流向基建资金增长放缓。2月新增社融1.19万亿,同比少增4329亿元,低于市场预期。主要拖累项为贷款与未承兑票据,其中对实体经济贷款同比少增9084亿元至4329亿元,未承兑汇票减少4228亿元,同比多减4867亿元。2月新增人民币贷款1.23万亿,同比少增1300亿元,居民中长期贷款有数据以来首次净减少,2月减少459亿元,同比少增4572亿元,显示居民购房需求持续承压;企业中长期贷款增长5052亿元,同比少增5948亿元,企业融资需求也明显走弱。根据我们搭建的基建社融资金测算框架,2月社融投入基建资金约5319亿元,同比增长2.7%,较1月28%的增速明显放缓。2月信贷社融明显走弱、结构恶化,主要因地产端需求疲软,基建政策也尚未明显见效,预计后续地产及基建政策仍将加码,央行再次降准降息可能性增加。

建筑节能与绿色建筑规划出台,推荐受益光伏建筑与装配式发展的钢结构龙头。本周住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知》,目标为2030年实现城乡建设领域碳达峰奠定基础,具体从提升绿色建筑发展质量,提高新建建筑节能水平,加强既有建筑节能绿色改造,推动可再生能源应用,实施建筑电气化工程,推广新型绿色建造方式,促进绿色建材推广应用等方面努力,具体目标为到2025年,要完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上,建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上,装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%,全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦以上,地热能建筑应用面积1亿平方米以上,城镇建筑可再生能源替代率达到8%,建筑能耗中电力消费比例超过55%。建筑行业绿色发展迎来纲领性文件,装配式建筑、光伏建筑(BIPV/BAPV)、绿色节能改造、绿色建材等细分领域有望迎来加快发展,相关龙头有望受益。重点推荐:1)受益于光伏建筑与装配式快速发展的钢结构龙头精工钢构(PE10.5X)、东南网架(PE17.7X),关注森特股份。2)受益光伏建筑、配网建设与建筑电气化工程需求增长的微电网龙头安科瑞(PE24X)、配电网EPCO龙头苏文电能(PE23X)。3)供热节能改造龙头瑞纳智能(PE18X)。

投资建议:2月社融数据增量放缓结构恶化,显示目前政策效果不明显,后续基建与地产政策持续加码可期,同时今年大概率不会出台紧缩性政策,稳增长行情有望得到延续。继续重点推荐:低估值建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁,高成长地方国企山东路桥、四川路桥。建筑行业绿色发展迎来纲领性文件,装配式建筑、光伏建筑(BIPV/BAPV)、绿色节能改造、绿色建材等细分领域有望迎来加快发展,相关龙头有望受益。重点推荐:1)受益于光伏建筑与装配式快速发展的钢结构龙头精工钢构、东南网架,关注森特股份。2)受益光伏建筑、配网建设与建筑电气化工程需求增长的微电网龙头安科瑞、配电网EPCO龙头苏文电能。3)供热节能改造龙头瑞纳智能。

风险提示:政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。

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