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2022年03月14日发布

1、俄罗斯 IT 产业现状：“国产”IT 公司成长性不及预期

1）俄罗斯在 2010 年启动“国家软件平台项目”，我们预计已全“信创”俄罗斯 10 年即发布“国家软件平台项目”，目标五年内实现事业单位全替换。在此次俄乌冲突中，我们并未看到 IT 系统受影响，预计已基本实现全替代。

2）但是十二年后的今天，产业层面我们并没有看到 IT 巨头诞生无论是俄罗斯的 9 家头部软件外包公司还是 2 家软件产品供应商，十年后的今天我们也并没有看到其获得较大成长，卡巴斯基仍然只是一个耳熟能详的名字。但是，我们认为把没有诞生大型 IT 公司的原因归结于产品力，也大可不必。至少从芯片层面来看，产品差距亦不明显。

2、背后的困境：是产品的问题吗，或许是但不全是

俄罗斯产品力不足是事实，从对产品要求最高的银行核心系统层面可见一斑。而可以对比的是，中国大型银行邮储银行的国产核心系统预计在今年3 月全面投产。

3、市场问题是关键：缺迭代客户基础，更缺广袤的市场需求

1）软件核心是迭代，丰富的客户打磨是迭代前提：但是俄罗斯缺少试验田。金融业、电信业不发达，制造业更是基础薄弱（1/5 制造业就业人口是军工从业者） 。

2）而制裁背景下，软件的销售只有看内需，而俄罗斯的内需不足。GDP决定了天花板，难以形成内循环，支撑市场销售。

4、中国的启示：借助行业信创，我们坚信中国有望诞生伟大 IT 公司我们此前已在报告《以金融为名，行业国产化盛宴开启》中强调，党政信创对产品检验意义有限，而行业信创尤其是金融信创（基础软件）、工业信创（工业软件）才是真正的国产软件试验田，而中国拥有丰富的蓬勃发展的金融业，以及不断升级的制造业基础。

产品力未来不是问题，而中国广阔的内需是软件产品旺销的基础。中国GDP 未来在一定时间内即有望不断接近甚至赶超美国，中国软件拥有广阔的市场需求。同时如果公司可志在全球化，叠加云化的模式蜕变（产品实施分离，加速去盗版），软件巨头之路则有望越来越清晰。

尽管市场近期有显著调整，但我们仍然坚信“18 年年底的半导体就是 21年年底的计算机”，未来三到五年的行业成长逻辑就在行业信创，这其中又以金融信创为代表。而站在当前时点“金融 IT ，今年计算机投资胜负手”，对于 Q1 业绩是我们展望乐观。同时，百位 CIO 调研、十二场系列电话会议、金融 IT 数据研究，正反复验证了我们的逻辑。

市场及板块走势回顾：

上周，计算机板块下跌 3.71%，同期创业板指下跌 3.03%，沪深 300 下跌4.22%，板块跑赢大盘。

风险提示：宏观经济不景气，板块政策发生重大变化，国际环境发生重大变化。