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2022年03月08日发布

核心观点

稳增长预期再强化，关注水泥板块投资机会。政府工作报告出台，基建稳增长预期进一步强化。政策意愿上，政府工作报告指出 2022 年 GDP 增长目标 5.5%。我们认为 2022 年净出口对经济拉动力度相比 2021 年将有所下滑，而房住不炒下地产投资更多是防风险的作用，基建投资将成为稳增长首要抓手。财政支持上，政府工作报告显示财政支出规模将比 2021 年扩大 2 万亿以上， 2020-2021 年财政政策相对克制为当前提供了更多政策空间，2022 年专项债额度 3.65 万亿元，在投向上仍以基建为主，在表述上支持“在建项目”的同时强调“新开工”。实际落地上，2 月份专项债发行额超过 3950 亿元，连续 5 个月发行增速超 200%。当前专项债发行节奏下，我们认为一季度末至二季度初或将出现单月基建投资增速超过 5%甚至 10%的水平。开春以来，水泥行业基本面数据均明显改善：沿江熟料连续 3 次涨价累计调价 80 元超市场预期，水泥粉末价格在 512 元/吨出现止跌态势，磨机开工率 31.2%达到最近五年同期最好水平。我们认为当前水泥数据向好主要原因有三：1.海运费高企抑制进口熟料对沿江熟料冲击，2.煤炭价格高企支撑水泥价格，3.市场需求恢复节奏较好也对水泥价格形成支撑。我们认为上半年基建投资需求向好有望一定程度弥补地产新开工下行的影响，水泥将呈现销量趋稳但吨盈利空间明显提升的态势。区域上我们认为西南地区在经历前几年供给冲击后，盈利修复空间相比其他区域更明显。

本周市场回顾：本周（2022/02/28-2022/03/04）建材板块（中信）指数涨幅-1.6%，相对沪深 300 超额收益为 0.1%。年初至今，建材板块收益率为-8.6%，相较沪深 300 超额收益率为 0.4%。上周优选组合收益率为-2.2%，相较建材指数超额收益率为-0.6%，累计收益率/超额收益率-9.2%/-9.5%。

建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价 121.77 元/重量箱，环比下降 0.6%，同比上涨 6.8%。库存 4672 万重量箱，环比上涨 13.3%，同比上涨 63.4%。我们认为2022 年行业冷修规模有望加大，地产竣工仍将维持小幅增长，但短期应关注加工厂实际订单增长情况。本周全国主流缠绕直接纱均价 6275 元/吨，环比持平；电子纱均价 10050 元/吨，环比下降 4.2%；本周全国水泥市场平均成交价为 513 元/吨，环比下降 0.5%。玻璃纤维仍然保持供需紧平衡的状态，价格高位有望维持。本周水泥出货率环比上升 18.6pct 至 46.4%；库容比 62.8%，环比下降 1.2 pct。水泥出货量相关数据明显改善，基建稳增长或为水泥需求和价格提供了坚实的支撑。

玻璃在产产能继续增加，玻纤在产产能维持高位，玻纤库存小幅增加：玻璃 1 月复产/冷修 1/1 条，截至 2 月底在产，日熔量 17.42 万吨，较 22 年 1 月底增加 150 吨/天。1 月玻纤行业产能无变化，在产产能 609.3 万吨（年化），较 22 年 1 月底减少1.5 万吨，2 月底玻纤库存 22.5 万吨。

投资建议与投资标的

重点推荐南玻 A(000012，买入)；基建复苏行情下，早周期品推荐 苏博特(603916，买入)、东方雨虹(002271，买入)。建议关注水泥龙头华新水泥(600801，未评级)、海螺水泥(600585，未评级)，以及 UTG 有望放量的凯盛科技(600552，未评级)。下周东方建材优选组合：南玻 A、苏博特、东方雨虹、海螺水泥、华新水泥、凯盛科技

风险提示

基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动