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2022年03月08日发布

核心观点

一周市场回顾：2月沪深300指数上涨0.39%，电力及公用事业指数上涨7.89%，月相对收益率7.50%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28个行业第5名。分板块看，环保工程及服务板块上涨7.70%；电力板块子板块中，火电上涨8.66%；水电上涨5.68%，新能源发电上涨6.81%；水务板块上涨6.25%；燃气板块上涨8.17%。

异动点评：2月各板块整体形势较好，各板块个股基本呈现上涨趋势。受益土壤普查及环保投资增长预期，环保板块本月上涨7.7%，其中建工修复（33.82%）、清新环境（29.34%）涨幅最大。火电板块受煤价稳定政策影响上涨8.66%，其中内蒙华电（22.81%）涨幅最大。新能源板块受益各项政策影响上涨6.81%，银星能源（32.63%）、川能动力（26.04%）涨幅较大。燃气板块受天然气价格影响上涨明显达8.17%。

新能源发电补贴政策梳理，欠补问题有待解决。为促进新能源发电行业健康可持续发展，提高发展质量。我国自2006年起对可再生能源发电实行基于固定电价下的补贴政策，补贴资金来源是随电价征收的可再生能源电价附加。可再生能源发电项目发展迅速，补贴资金缺口持续增加，国家发放可再生能源补贴的时间有所滞后。预计2028年电价补贴缺口达到峰值后，以后每个年度基金收入将大于新增补贴需求，可再生能源电价附加资金有能力承担存量项目补贴以及偿还可再生能源专项债。因此不排除采取通过专项债等方式提前偿还补贴，未来通过可再生能源电价附加资金逐年偿还。补贴解决，将极大改善企业的财务结构，缓解现金流压力，实现平价时代新能源行业新一轮的大发展。

投资策略：公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—今年低价风机和抢装海风确保明年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力，推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电，电能综合服务苏文电能。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐再生纸为主业技术及产品领先的荣晟环保。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。