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2021年02月04日发布

基建投资低于预期

2020 年固定资产投资增速为 2.9%；分项来看，房地产投资增速为 7%，基建投资增速为 0.9%， 制造业投资增速为-2.2%。地产投资复苏明显，基建投资低于预期。 虽然基建投资对经济的刺激效果已大不如从前，但对于经济以及就业的托底作用却依然十分关键。 基建 REITs 有序推进，专项债以及多渠道融资等政策落地后， 有望提振今年基建投资。

估值底部，有望修复

建筑行业经过过去几年的调整，当前市盈率 8 倍，市净率 0.8 倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史低位。港股相关股票估值更低， AH 同时上市的四家建筑企业，港股估值水平只有 A 股一半， 港股 PE 不到 3倍； PB 0.3 倍；股息率高达 5%。 2020 年前三季度建筑业新签订单同比增长 8.8%，增速为近两年年来新高，上市公司业绩方面， 2020 年 Q1、Q2、 Q3 营收分别同比增长-9.2%、 17.5%、 22.0%；归母净利润分别同比增长-30.4%、 7.4%、 16.1%，三季度单季度增速创新高，业绩复苏明显。 随着今年十四五规划等落实，行业有望迎来估值修复。

1 月行业跑输指数，推荐组合跑赢指数

1 月建筑行业下跌 4.02%，沪深 300 指数涨 2.70%，行业指数跑输沪深300 指数 6.72pct。 我们外发的 1 月投资策略报告， 推荐投资组合实现收益-3.18%，跑赢行业指数 0.84pct，跑输沪深 300 指数 5.88pct。

集中度持续提升， 重点推荐绩优股

低估值央企订单体量大且增长稳健，前三季度新签订单平均增速达 18%。随着行业整合及落后产能出清，龙头市占率快速提升，八大央企新签订单市占率从 2015 年的 27%提高到了当前的 37%。 上市公司在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近 4 倍。随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。 重点推荐中国中铁、中国化学等。

设计咨询处于产业链前端，十四五规划有望优先受益。板块属于轻资产行业，负债低，现金流好。上市龙头利用自身优势不断实现市占率提升。重点推荐勘设股份、华设集团等。

风险提示： 投资不及预期；应收账款坏账； 项目资金不到位等