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2021年07月02日发布

投资触底回升，增速放缓

2020 年由于疫情，固定资产投资增速为 2.9%；其中房地产投资增速为7%，基建投资增速为 0.9%，制造业投资增速为-2.2%。 由于低基数原因，今年 1-5 月固定资产投资同比增长 15.4%。分项来看， 1-5 月房地产开发投资同比增长 18.4%， 投资增速高位回落；制造业投资同比增长 20.4%，投资增速维持在高位，基建投资同比增长 11.8%，投资增速低于预期。今年以来，基建 REITs 有序推进，专项债以及多渠道融资等政策落地，有望补充基建资金来源，提振基建投资。

估值低位，关注中报行情

2020 年建筑业新签订单达 32.5 万亿元，创历史新高，同比增长 12.43%。2020 年建筑行业上市公司合计完成营收 6.5 万亿元，同比增长 12.2%；实现归母净利润 1673 亿元，同比增长 3.9%；利润增速触底回升，有望持续改善，重点关注中报行情。建筑行业经过过去几年的调整，当前行业市盈率 8 倍，市净率 0.9 倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史底部。港股相关股票估值更低，AH 同时上市的四家建筑企业，港股估值水平只有 A 股一半，港股 PE 不到 3 倍；PB 0.3 倍；股息率高达 5%。随着十四五规划落实，行业有望迎来估值修复。

5 月行业跑输指数，推荐组合跑赢指数

6 月建筑行业上涨 0.54%，沪深 300 指数下跌 2.02%，行业跑赢沪深 300指数 2.56pct。2021 年 6 月我们外发的投资策略报告，推荐的投资组合实现收益-0.96%，跑输行业指数 1.50pct，跑赢沪深 300 指数 1.06pct。

重点推荐低估值龙头

随着行业整合及落后产能出清，龙头市占率快速提升，八大央企新签订单市占率从 2014 年的 25%提高到了当前 36%。 2020 年八大央企新签订单平均增速超过 19%，增速创近几年新高，过去三年新签订单平均复合增速也高达 16%， 在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到 4 倍。随着逆周期调控政策落实，上市公司订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大，重点推荐中国建筑、中国铁建等。

风险提示

投资不及预期；应收账款坏账；项目资金不到位等。