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2022年03月07日发布

总体来看，《政府工作报告》中 5.5%左右的 GDP 目标确立有望明显减轻市场对稳增长政策连续性及效果的担忧，尽管赤字率 2.8%低于去年，但财政支出在金融机构上缴利润结存，调入预算稳定基金等来源支持下，支出扩大 2 万亿，且在转移支付大幅增加 18%情况下，地方政府基建发力有望有更强支撑。除此外，两会对于专项债、中央预算内投资、基建发力的重点方向、以及房地产的政策取向上，均符合市场预期。

1）GDP 目标 5.5%左右，彰显稳增长决心：近期外部风险增加，经济增长担忧加大，5.5%左右的 GDP 增长目标彰显中央对于稳增长的决心，我们预计后续政策对于稳增长仍有发力的空间。

2）赤字率 2.8%，但财政支出明显增强：22 年赤字率拟按 2.8%左右安排，赤字率相对下调，一方面是增强财政的可持续性，另一方面是特定金融机构与专营机构上缴近年结存利润， 支出规模比去年扩大 2 万亿以上，可用财力明显增加；此外相较去年，今年强调新增财力下沉基层，落实助企纾困；强调用好政府投资资金，带动扩大有效投资，坚持“资金跟着项目走”，发挥好政府投资的撬动作用。

3）地方政府专项债券 3.65 万亿： 22 年目标是 3.65 万亿元，规模与 21 年持平，同时强调要用好政府投资资金，带动扩大有效投资、坚持资金跟着项目走，合理扩大使用范围、支持在建项目后续融资、开工一批具备条件的重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目、要发挥重大项目牵引和政府投资撬动作用,完善相关支持政策,充分调动民间投资积极性。

4）基建发力的重点方向： 中央预算内投资安排 6400 亿元（同比增长 4.9%，增幅高于过去两年）。项目方面，围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设。

5）地产：房地产基调仍延续过往的房住不炒的基调，但段首提及“继续保障好群众住房需求”，此外提及推进保障性住房建设。

行情回顾

上周建筑（中信）指数上涨 0.93%，沪深 300 指数下跌 0.84%，三级子板块低估值央企蓝筹居多的房建、基建板块涨幅居前，分别录得 5.30%、2.03%的正收益。个股中延华智能（+27.56%）、大千生态（+13.11%）、龙建股份（+9.71%）、奇信股份（+9.74%）、嘉寓股份（+8.36%）涨幅居前。

投资建议

“建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE 仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。

风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。