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2022年03月07日发布

在上一篇【德业股份】深度报告中，我们阐述过公司在众多逆变器企业中特征系始于并网，壮于储能。近期行业与公司均有变化，我们对储能行业、德业储能逆变器业务做如下更新：

核心点——行业层面，海外直接配储的地区越来越多（即光储一体项目增加）、项目功率段逐步拓展（从早期5kw，到现在10kw+）。公司层面，对标荷兰优秀逆变器企业Victron，拟加速推广16kW单相光储混合逆变器，业务有望下半年加速。

产品变化之：光储一体项目增加——与以往不同，至少四个市场半数用户将直接配储

原因1：光储项目经济性提升：以德国为例，预计2025年配储每度电节约50%；

原因2：光储一体项目可充分应对余电上网政策不确定性

产品变化之：储能逆变器功率段逐步拓展，德业快速响应，推出16kw单相光储混合逆变器

产品线扩展情况：锦浪——2019年5kw→2020年10kw；固德威——2015年5kw→2021年100kw工商业储能

功率段拓展原因：储能逆变器适应原并网逆变器功率需求——并网起步较早，功率范围普遍宽于储能；当前地面电站电站储能（>200kw）与工商业储能（50-150kw）储能应用产品仍较少——储能经济性提升，客户群扩大，逆变器功率段随之需要变化。

公司新品：公司拟推出的16kW单相光储混合逆变器兼具并网逆变器+储能逆变器功能，可进行直流/交流耦合切换，选择性高

企业竞争力之：产品（寻找差异市场，48V低压、并离网切换时间短）+销售（对标海外爆款）+成本（效仿传统主业，一体化向上）

产品端：借鉴小家电发展经验，保持及时推出满足客户需求的优秀新品的执行力

光储混合逆变器具备直流耦合方案优势，保有智能交流耦合方案传统，存量和增量配储并行

独特性（看到不一样的市场）：适配48V低压应用场景（同业一般高压），采用频率下垂控制技术实现逆变器并联（16台，同业6台），并离网切换时间4ms（同业在10ms以上）

销售端：对标海外爆款并凭性价比取胜的销售策略

相比Victron，公司8kW产品功率密度高15%，同时并联台数可达后者2.8倍（公司16台并联，Victron仅6台），8kw售价低46%（德业0.25$/W，Victron0.46$/W），预计新产品将延续高性价比，针对性抢占市场。

成本端：多年家电制造经验下的强控本能力

公司早期业务包括钣金、电路板制作等，可向上一体化自制钣金件、自行加工电路板等材料

热交换器、变频控制芯片与逆变器的散热设计、MPPT控制技术具有共通性，可借鉴此前经验实现更好的降本。

投资建议：随储能市场高增、光伏装机快速增长、传统业务与小家电业务稳步增长，继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：行业装机不及预期，疫情防控风险，逆变器业务拓展不及预期，OEM模式发展风险