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2022年03月01日发布

随着贷款集中度管理等政策效果的显现及房地产企业信用风险的逐渐暴露，2021年房地产企业融资渠道全面收缩，同时伴随着流动性紧张情况的出现及调控政策的持续影响，商品房销售增速自下半年以来亦逐渐放缓并呈下降趋势。在融资渠道收缩及销售回款下滑的双重影响下，房地产行业信用风险进一步释放。为保障房地产行业健康发展及良性循环，自2021年第四季度以来包括加快信贷投放力度及释放流动性等在内的政策调整已陆续出台，但中诚信国际认为目前相关政策仍处于传导阶段，中国房地产行业信用基本面的恢复仍需要时间。中国房地产行业的展望为负面，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量将恶化、行业信用分布存在负面调整的可能性。

2021年下半年以来，商品房销售增速明显下滑，同时叠加按揭贷款发放增速放缓以及预售资金监管趋严，房地产企业销售回款持续承压。随着政策微调，按揭贷款已有回暖迹象，但商品房销售数据仍不乐观。考虑到购房意愿的恢复时间以及房地产税试点工作的不确定性，预计房地产企业内在现金流来源的改善短期内仍面临较大压力。

随着政策收紧及房地产企业信用风险的释放，2021年以来房企外部流动性压力快速上升。四季度随着融资政策边际放宽，地产行业“宽信用”预期升温，但目前政策仍处于传导阶段，房地产企业融资渠道的恢复仍需要时间。

2021年，房企拿地热情及开发投资均表现出前高后低的态势，经营端支出明显放缓。在销售回款承压及再融资困难持续的背景下，行业整体仍面临投资信心及投资能力不足问题，房地产开发投资及拿地支出回落趋势或将延续。

2021年以来房企流动性持续承压，行业信用风险呈现较为集中的爆发状态，风险房企以高杠杆经营、资产布局不佳及信用债到期较为集中的房地产企业为主。当前政策端虽有所松动，但高债务压力使得房地产行业流动性依然承压，中诚信国际认为中国房地产行业信用风险仍将逐步释放。

2021年下半年房企销售业绩普遍回落，部分流动性紧张房企加快资产处置，加之融资渠道受阻，房地产企业整体处于缩表状态。房企盈利能力亦自2018年以来出现较明显下滑，且仍面临持续收窄压力；2021年以来房企流动性持续承压，部分房企流动性风险加速暴露。考虑到政策传导需要一定时间，未来一段时间，房地产行业仍将处于销售业绩下行及流动性吃紧的行业“阵痛期”，行业信用基本面短期内将持续呈现弱化趋势。