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2022年02月15日发布

民爆产品主要为工业炸药和工业雷管，资质壁垒和区域性是行业重要特征。民爆物品系各种工业炸药及其制品、起爆器材和工业火工品的总称。为保障民爆器材科研、生产、销售、存储、运输和使用等各环节的安全，国家对民爆行业实行专控管理准入制度，因此该行业具备显著的资质壁垒。同时，民爆物品易燃、易爆、高度危险，我国法律法规对民爆物品的运输实行严格监管，且产品的长距离运输将提升民爆企业的安全风险，故民爆器材购销一般采用“就近就地”的原则，致使民爆行业呈现出明显的区域性特征。

多方面政策推动，民爆行业智能制造升级。民爆物品厂商生产经营需获得《民用爆炸物品生产许可证》，且该许可证换证周期仅三年，行业设备更新对政策敏感性较高。近年来，国家相继推出一系列产业政策和指导意见，提出并多次强调民爆行业生产向少（无）人化及自动化、智能化方向发展。民爆行业的“十四五”规划进一步强调民爆行业生产的少（无）人化及自动化、智能化，预计民爆装备厂商将充分受益于行业内的设备更新换代需求。

政策驱动叠加高单价，电子雷管市场有望迅速崛起。电子雷管使用受芯片控制的延期模块取代了传统雷管中的化学延期体，相比传统雷管具有延期精度高、安全性好、网络可检测等优点。近年来，公安部多次发文支持基于密码管理的电子雷管的强制推广，要求 2019 年开始每年以 20%速度替代现有雷管产品。此外，“十四五”规划要求，2022 年 6 月底前停止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管，电子雷管市场进入快速起量阶段。同时，电子雷管单价是普通雷管单价的 5 倍以上，其市场空间将数倍于现有工业雷管市场规模。

伴随供给侧改革推进，民爆一体化成趋势，龙头份额将提升。我国民爆行业长期具有产业集中度低、产能过剩的特点。国家政策鼓励以产业链为纽带的上下游企业进行资源整合和业务延伸，推进一体化进程，促进产业集中度提升，从而化解产能过剩问题。“十三五”期间，民爆行业生产企业（集团）数量不断降低，产业集中度不断提升；“十四五”规划提出，到 2025 年，民爆行业生产企业（集团）数量进一步降低到不高于 50 家，排名前 10 家民爆企业行业生产总值占比进一步提升至不低于 60%，并形成 3-5 家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业。伴随供给侧改革持续推进，民爆一体化趋势延续，预计行业龙头将明显受益。

投资建议：在多方面政策驱动下，民爆行业景气度有望不断提升，竞争格局预计持续优化，建议关注民爆产业链内相关重点公司：保利联合、壶化股份、国泰集团、广东宏大、南岭民爆、金奥博、凯龙股份、高争民爆、同德化工。

风险提示：政策执行不及预期；技术升级不及预期；产品价格下行风险