理工酷

2021年05月25日发布

核心观点

航空零部件制造业种类繁多工艺复杂，未来受益于军民品市场扩张共计超 4800 亿市场规模。 航空零部件制造行业主要是指航空飞机各种零配件的制造，依据各分系统结构、需求、用途、性能等要求有所区别，由于高稳定性、高速、高安全性及多次使用的特殊要求，有着极高的工艺要求与技术壁垒；飞机制造业通常采取“整机制造商----多级供应商”的制造模式，航空零部件企业大多集中在三级供货商环节，是航空制造业的基础性产业。未来受益于军队新机型放量和旧机型的更新换代，预计军机航空零部件产业市场新增需求超 2000 亿，维修更新市场需求近 1000 亿，合计超过 3000 亿市场规模；同时随着未来军工集团“小核心+大协作”模式的不断建设，非核心环节外包比例有望逐渐提升，从而使零部件生产、机加工、装配等企业市场规模进一步扩大。民用市场受到“国际转包比例提升+国产大飞机放量”，未来十年共计可贡献超 1800 亿市场规模。建议关注配置行业龙头公司，“量价齐升”支撑业绩兑现。

军工纳入科技股，把握市场调仓机会。 经过多年军工技术的迭代累积和十四五军备需求量大涨，部分具有高技术含量、高壁垒优势的细分行业龙头公司科技含量很高，军工股可看齐科技股，未来想象空间大、行业确定性强、现金流稳健、增长速度快，属于 A 股市场各行业优质稳定的“压舱石”。军工板块已经从情绪投资和趋势投资为出发点的行业，转变为重点把握产业发展趋势、订单业绩趋势、改革与治理改善预期等投资逻辑的行业。建议投资者把握时间窗口，及时调仓配置优质标的。

“十四五”强军行业逻辑稳健，七年建设三年战备处于黄金发展期。相关军工集团的置换、股权激励等政策推行，都表现出军工集团的突破性改革与超预期增长。未来三年是军队装备业绩订单大爆发的黄金时间，特别关注行业龙头主机厂及上下游核心零部件供货商发力时间。亮点： 1、 2021 年军费预计稳健增长，各项主战核心装备订单明确业绩坚挺，现金流情况良好利润能够兑现； 2、对标行业龙头，部分总装厂市值被低估，存在大幅上涨空间； 4、上游供货商高弹性刚性需求，因其处于快速上升赛道+实力强劲的技术优势（材料、电子元器件等），未来将持续维持利润稳定、业绩亮眼的顶尖地位。

风险提示： 政策落地不及预期；企业生产任务完成不及预期；行业竞争风险；预留合适的安全边际。