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2022年02月14日发布

周观点（指2022年2月7日至2月13日，下同）

多政策利好文旅市场：1月20日，国务院印发关于《“十四五”旅游业发展规划》通知。我们认为：第一，后续入境防疫政策将不再“一刀切”，科学拟定签证政策，将促进入境旅游逐步恢复；第二，2021H2以来多国释放边境管控放开信号，叠加本次政策支持，出游需求或稳步释放；旅游企业应积极推进文旅供给侧改革，拉动国内消费。据英国工业联合会，中英之间可能在2月中下旬展开直航复航测试，我们认为若此次尝试成功，则疫情防控稳健条件下我国有望开启更多试点，并逐步放开严格防疫政策，陆续恢复航空、铁路、水路等多种窗口直至最终开放国门。

新冠特效药渐进，或对我国现有疫情防控政策改变发挥重要作用。2月11日国家药监局附条件批准辉瑞新冠小分子口服特效药Paxlovid进口注册。辉瑞此前宣布其可将新冠肺炎患者住院或死亡率降低减少89%。由上海药物所等国内多家机构联合研发的新冠口服药VV116已在乌兹别克斯坦获紧急使用授权，该药物有望于2022年下半年递交国内上市申请。目前感染新冠病毒的患者中轻中症患者占85%以上，居家使用小分子口服药物进行治疗具有快速消灭病毒、传染风险降到最低、缩短隔离时间等特点，这或将对我国现有疫情防控策略改变发挥重要作用。

复苏可期，拥抱顺周期与服务消费成长。我们认为未来疫情形势仍将稳中向好，底部向上空间充分。展望2022年，疫情防控稳健伴随行业景气持续提升背景下，我们看好中期复苏带来的边际改善和业绩具有较大向上弹性的优质服务消费板块，如餐饮、酒店、景区、OTA、出境游等。

1）餐饮：连锁浪潮依然澎湃，柳暗待花明。展望后市，疫情反复仍是行业最大不确定性，2020年我国餐饮连锁化率仅17.4%，发达国家平均连锁化率达47.2%，长期来看行业品牌化&连锁化趋势仍在加速，龙头持续受益。伴随疫情防控稳健，我们看好餐饮龙头后疫情时代业绩向上弹性，重点推荐九毛九，推荐海底捞、海伦司、奈雪的茶。建议关注百胜中国-S。餐饮供应链和餐饮表现关联度高，我们看好餐饮工业化大趋势下的餐饮供应链机会，推荐金龙鱼、农夫山泉、颐海国际。

2）酒店：供需矛盾突出，龙头加速布局顺周期复苏。据盈蝶咨询，2020年盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停。连锁酒店龙头锦江、华住、首旅凭借规模、品牌、会员资源及资金等优势，在疫情期间逆势扩张。2020年锦江、华住和首旅以酒店客房数计算市占率达20.2%/13.9%/9.2%，合计43.3%。随着经济增长和消费升级，中高端酒店占比逐年上升成为行业发展主力。疫情加速行业整合，连锁化率加速提升。疫苗顺利推进，叠加顺周期经济复苏商旅需求回暖，疫后酒店业绩复苏可期，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团-S。

3）文旅：需求逐步回暖，十四五文旅规划利好，期待疫后景气度提升。“十四五”文旅规划强调推动出境旅游与国内旅游、入境旅游三大市场协调发展，展望2022年，疫情反复程度或将长时间影响文旅复苏进程，伴随国内疫苗覆盖率持续上升，优质标的业绩弹性充足，具备布局价值。在疫情防控形式稳健及政策支持背景下，重点推荐长期量价齐升的演艺龙头宋城演艺、稀缺民营休闲景区、受益周边游需求勃发打开存量增长空间的天目湖；推荐产品优质、短期客流承压的中青旅。建议关注复星旅游文化，云南旅游，桂林旅游，黄山旅游，峨眉山，王府井。OTA&出境游企业业务有望复苏，海外文旅有望持续受益，建议关注同程旅行，携程集团-S，凯撒旅业，众信旅游，岭南控股。

风险提示：疫情持续蔓延、宏观经济波动、政策变化等风险；行业竞争激烈风险；业务转型、市场开拓、产能提升等方面进度低于市场预期风险。