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2022年02月10日发布

事件：2022年2月7日，广西百色疫情扩散，百矿42万吨电解铝，华银铝业120万吨氧化铝产能停产。据天下铝迅报道，百矿铝厂因为员工确诊，工人短缺，导致42万吨产能关闭，该厂电解铝产能50万吨，8万吨产能因为去年限电已经停产，由于此次人员撤离突然，电解铝槽铝液凝固，未来需大修后方可复产，预计复产时间较长；氧化铝方面，华银铝业在德保的约120万吨停产，氧化铝启停相对容易，生产恢复较快。

广西疫情扩散，防控趋严。2022年2月4日，广西德保对返乡人员进行检测时，发现一名新冠病毒核酸检测为阳性人员，之后广西疫情开始扩散，新增病例快速上升，广西疫情主要集中在百色市，百色管控比较严。百矿田阳的首例确诊人员，2月3日、4日均在田阳铝厂上班，同事感染风险大，公司员工实施隔离，生产人员短缺导致铝厂停产。

广西铝产业链完善，电解铝供应下降。广西铝产业链完善，是重要的氧化铝和电解铝生产大省，2021年广西电解铝/氧化铝产量，分别占全国的6.0%/14.6%，截止2021年底，广西电解铝/氧化铝产能分别占全国6.2%/13.9%。由于能耗管控，2021年4季度以来，广西电解铝产量逐月下降，2021年电解铝产能利用率90.1%，较2020年下降4.0pct。广西氧化铝受能耗管控影响较小，产量逐步上行，2021年氧化铝产能利用率94.2%，较2020年上升1.9pct。

疫情干扰强，铝产业链供应进一步紧张。此次广西疫情集中在百色市，百色是广西重要的铝产业链基地，电解铝/氧化铝产能分别为219.5万吨/955万吨，占广西总产能的83.3%和76.7%，此次百色停产的电解铝/氧化铝产能分别占全国1.0%/1.3%，占广西总产能的15.8%/9.4%。受能耗管控以及西南电力紧张影响，云南、广西电解铝产量持续下降，国内电解铝产量也保持低位，此次疫情将进一步加剧电解铝的紧张局面。

广西氧化铝产能高于电解铝配套所需，是氧化铝输出大省，若疫情持续发酵，或对云南氧化铝供应产生影响。据测算，2021年广西氧化铝外调量约670万吨，同比增加38%，占广西氧化铝总产量的59%，百色氧化铝外调产能约516万吨，占氧化铝总产能的54%。此次疫情不仅影响企业生产，对运输影响也比较大，预计氧化铝的外调量下降会比较明显，广西氧化铝主要运向云南，若疫情进一步发展，云南地区的氧化铝供应将会紧张。

投资建议：疫情导致铝产业链减产，生产运输也比较困难，电解铝供应进一步紧张，我们首先推荐神火股份，重点关注南山铝业、天山铝业、中国铝业。

风险提示：供给端超预期释放，需求不及预期，成本大幅上涨。