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2022年02月10日发布

2021年白电整体市场缓慢复苏。1）空调：2021年我国空调市场全年零售额1527亿元，同比下降1.2%；2021年空调零售量4689万台，同比下降8.7%。2）冰箱：2021年我国冰箱市场全年零售额971亿元，同比增长7.9%，；2021年冰箱零售量3188万台，同比下降2.1%。3）洗衣机：2021年我国洗衣机市场全年零售额766亿元，同比增长7.3%，；2021年洗衣机零售量3718万台，同比增长0.8%。

产业结构：21年白电市场整体呈现结构性优化升级趋势。1）空调市场：2021年空调线上/线下产品均价同比均有提升，2021Q4我国空调线上产品均价2472元，同比增长8%；线下中国空调市场产品均价4161元,同比增长11%。疫情之后，92%的消费者在选购家电时会特别关注健康功能，新风行业规模快速增长的同时，品牌数量也在逐季增长。2）冰箱市场：从产品均价而言，2021年冰箱线上均价2365元，同比提升255元，线下均价5571元，同比提升733元；从产品结构而言，多温区大容积&小体积大容积概念持续升级，21Q4线下十字+法式多门销售额占比增长1.67%；线上对开门+十字产品销售额占比增长8.75%。伴随海尔、美菱、松下等企业的积极参与和投入，自由嵌入的空间优化也在稳步提升。自由嵌入式产品由最初的“两侧各10cm”发展至当前的“平稳全嵌”，带动风冷大两门市场持续增长。3）洗衣机市场：从产品均价而言，2021年洗衣机线上均价1647元，同比提升147元，线下均价3794元，同比提升389元；从产品结构而言，2021年滚筒烘干线上市场零售额同比上升3.73%；线上零售量同比上升2.38%；2021年线下市场零售额同比上升1.27%；线下零售量同比上升2.74%。

竞争格局：白电行业市场集中度走高。1）空调：2021年线上TOP3品牌份额72.5%，同比-1.4pct；TOP5品牌份额83.8%，同比-3.9pct，线上市场竞争相对更加激烈。线下TOP3品牌份额83.8%，同比+1.2pct；TOP5品牌份额92%，同比+1.6pct。2）冰箱：2021年线上TOP3品牌份额68%，同比+3pct；TOP5品牌份额79%，同比+2pct。线下TOP3品牌份额63%，同比+1pct；TOP5品牌份额80%，同比+1pct。3）洗衣机：2021年线上TOP3品牌份额71.6%，相比2019年+4pct，TOP5品牌份额81%，相比2019年+4pct。线下TOP3品牌份额63.2%，相比2019年+3pct；TOP5品牌份额79.2%，相比2019年+2pct。

投资建议

受益于近期信贷政策的调整，房企到位资金有改善的迹象，政策的边际变化预计首先体现在竣工数据的回暖，家电内销有望受益。盈利端，主要原材料价格进入高位企稳的阶段，海运运力短缺的情况有望逐步缓解，预期前期积压的货物将逐步恢复正常出货节奏，海运价格稳步回落；同时家电厂商持续推进高端化进程，将有效增厚行业的盈利弹性。建议关注：海尔智家、美的集团、格力电器。

风险提示

1）疫情影响宏观经济未达预期；2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口；3）家电行业价格战加剧；4）地产表现低迷；5）原材料价格上涨风险等