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2022年02月07日发布

环保公用业绩预告出炉：公用事业板块，在我们所统计的共 116 家上市公司中，共有 71 家公司发布了 2021 年年度业绩预告，从归母净利润看，71 家公司中 38 家公司 2021 年实现盈利，33 家公司亏损。按各公司所属细分行业看，获益于风电、光伏的大规模投产，纯新能源运营企业业绩表现亮眼。火电企业在 2021 年受到 9、10 月份煤价高涨影响成本端大幅拉升，大部分火电企业 2021 年出现巨额亏损。环保板块，在我们所覆盖的共 102 家上市公司中，共有 49 家公司发布了2021 年年度业绩预告，从归母净利润看， 49 家公司中 30 家公司 2021年实现盈利， 19 家公司亏损。环保公司业绩呈现自下而上的个股特征，不同公司盈亏原因各异。

公用板块：火电业绩短期微利，2022 年全年有望触底反弹：2021 年9、10 月份，煤价出现历史级别上涨，导致火电产生巨额亏损。在核增煤炭产能并叠加一系列监管措施下， 2021 年底煤价自高点大幅回落。2022 年 1 月份， 多重因素影响下煤价呈现回升趋势。 根据我们的模型，以 2021 年 1 月份的电价和煤价水平测算，火电企业在 2022 年 1 月份微利， 行业整体盈利处于临界点边缘。 展望 2022 年全年，随着各省市市场化电价上浮持续兑现以及煤价的持续调控，我们预计 2022 年火电企业全年亏损风险较小，同时随着部分火电企业积极转型新能源，风电、光伏项目的大规模投产将进一步贡献业绩，火电企业（尤其火电转型新能源企业）有望实现业绩反弹，板块景气度有望持续提升。

环保板块：业绩增速分化较大，重点关注环保+标的：在已披露业绩预告的 49 家环保企业中，共有 7 家企业主营固废处理业务、13 家企业主营水处理及水务板块业务。固废处理标的 2021 年业绩表现较好，7 家企业中有 5 家企业归母净利润实现正增长，业绩增长的主要原因为新增项目投运带动业务收入、利润增加；水处理及水务板块 9 家企业2021 年归母净利润实现正向增长，但受到资产减值、资产重组、获得政府补助等方面的影响，部分企业非经常性损益较高。部分环保企业已开始向其他业务领域拓展转型，有助于打开其成长天花板，环保+标的可建议重点关注。

投资建议：公用板块重点推荐核电+新能源双轮驱动，两大业务板块均有量价齐升空间的【中国核电】，以及在建工程高，2021 年在建海上风电项目占比较大，短期业绩成长性、确定性兼具的标的【三峡能源】【华能国际】【上海电力】【节能风电】；环保板块重点推荐环保+标的，积极布局锂电池回收利用业务板块的【旺能环境】、酒糟资源化产能快速扩张的【路德环境】。

风险提示：政策推进不及预期，项目推进不及预期，煤价持续高位运行，电价下调风险，来水不及预期风险更正说明： 2022 年 2 月 6 日发布的同篇报告中表 4 中单位燃料成本(不含税)从 0.329 元/kWh 更正为 0 .292 元/kWh ，度电盈利从 -0.026 元/kWh更正为 0.011 元/kWh 。