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2022年02月07日发布

报告摘要

1. 新能源汽车

2022 年 1 月国内多家新势力电动车交付量过万辆

我们认为，从已披露数据来看，2022 年 1 月，国内多家车企电动车交付量实现同比快速增长，包括小鹏、理想等单月交付量均过万辆。相对于全年，一季度为新能源汽车的销售淡季，叠加有春节假期的影响，电动车交付量出现环比小幅下滑，但仍然处于高位水平。从长期来看，《2030 年前碳达峰行动方案》中提出“到 2030 年当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到 40%左右”，进一步打开新能源汽车发展空间，高景气度趋势不减，将推动产销量持续增长，国内有望进入电动化加速渗透阶段，带动中上游需求将不断扩大。

2022 年 1 月欧洲五国新能源汽车销量公布

我们认为，从已公布的欧洲部分国家数据来看，2022 年 1 月，新能源汽车合计销量同比高增长 41.12%，环比出现一定的下滑。分类别来看，BEV 同比增长 84.15%，保持快速增长趋势；PHEV 同比增长 6.04%，实现稳定增长。从渗透率情况来看，1月新能源汽车合计渗透率同比增长 6.60pct 至 19.30%，维持较高渗透水平。碳排放政策趋严，各车企不断发力推出优质车型供给，中长期欧洲市场将保持电动化快速增长趋势，看好具备欧洲市场稳定良好供应能力的中上游供应商。

特斯拉公布 2021 年第四季度及全年业绩

我们认为，受益于全球电动化趋势以及自身产能等实力的提升，特斯拉 2021 年总交付量实现同比 8 0 %以上高增长，且逐季度交付量环比提升，带动盈利表现优异。在全球电动车加速渗透的阶段，随着特斯拉在电动车领域的技术升级、车型结构的完善以及产能规模的扩大，未来交付量有望进一步提升，核心供应商将持续受益。

核心观点：

我们认为，随着新能源汽车销售结构与质量的持续改善，以及优质新车型的不断推出，供给将驱动需求变革，新能源汽车渗透率有望加速提升，预计销量将实现快速增长。看好：

1）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众 MEB 平台、宁德时代、LG 化学、新势力及宏光 MINI EV 等具备畅销潜力车型的核心供应链；

2）细分赛道龙头，在行业竞争中具备显著技术/成本护城河优势标的;

3）长续航、快充需求扩大，驱动技术革新、产品迭代的正极材料、锂盐添加剂、导电剂等环节；

4）高端化+经济性两极化发展带来的高镍三元和磷酸铁锂电池需求提升，以及高镍趋势下三元正极材料格局持续优化；

5）销量增长带动需求提升，预计供需偏紧的铜箔、隔膜等环节；

6）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的；

7）受益行业增长且自身竞争力持续提升有望带来市场份额扩大的二线标的；

8）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节；以及持续完善的充换电设施环节。

受益标的：宁德时代、天奈科技、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、当升科技、中伟股份、德方纳米、亿纬锂能、震裕科技、容百科技、中材科技、璞泰来、派能科技、天赐材料、中科电气、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。

2. 新能源

风光大基地持续推进

我们认为：1）我国沙漠、戈壁、荒漠地区面积较为广阔，在此类地区建设大型风电光伏基地项目有利于充分利用土地资源和风光资源，可有效提升资源利用率和开发效率；2）我国第一批大型风电光伏基地项目已于 2021 年 10 月陆续开工，大型项目基地将成为未来国内风电、光伏发展的重要组成部分，将对近年的风电、光伏新增装机规模形成有力支撑。

核心观点：

（1）光伏

中长期看，“碳达峰”、“碳中和”以及 2025/2030 年非化石能源占一次能源消费比重将达到 20%/25%左右目标明确，光伏等新能源未来在能源转型和碳减排中将发挥的重要作用。关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如逆变器、光伏胶膜、光伏玻璃、垂直一体化厂商、分布式光伏、耗材环节和设备环节、光伏支架等。

受益标的：阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、正泰电器、中信博、海优新材、福斯特、福莱特、隆基股份、晶澳科技、天合光能、中来股份、金博股份、美畅股份、高测股份等。

（2）风电

短期看，风机大型化趋势显著，整体成本有望下降；大型风光基地项目的持续推进及海上风电降本加速，风电景气度有望提升。中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。

关注以下环节的投资机遇：1）风电景气度持续上行，看好国产部件在大型化趋势下及格局变化下的机会，如塔筒、主轴、铸件、叶片等环节；2）看好原材料价格调整下的盈利修复环节；3）看好主轴轴承等精密部件的国产替代；4）看好整机环节格局变化及技术变化下的机会；5）海上风电持续降本，需求有望持续提升，看好海工产品、海缆等相关环节。

受益标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、广大特材、新强联、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份、东方电缆等。

（3）储能

2025 年储能装机规模目标、市场地位、商业模式已明确，国家及地方相关政策进一步完善，储能将随可再生能源将加速发展；叠加分布式电站、充电桩、微电网等衍生新型生态系统的应用，发电侧、电网侧、用户侧储能均将迎来新增应用需求。我们看好储能发展机遇下的锂电池、逆变器、储能系统集成三条主线受益标的：阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。

风险提示

新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。