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2022年02月07日发布

行业逻辑：

新能源汽车行业格局：两超多强，新势力在崛起。2021年，国内新能源汽车销量爆发，新能源渗透率创新高，从企业竞争来看，2021年车企对新能源的投入空前火热，竞争愈发激烈。目前国内新能源汽车市场已经形成“两超多强，新势力在崛起”的格局，“两超”主要是比亚迪与特斯拉，“多强”主要是长城、长安、广汽、上汽等传统车企，以“小理蔚”为代表的造车新势力在迅速崛起。。

两超格局稳定：比亚迪VS.特斯拉。比亚迪是国内新能源汽车龙头，特斯拉是全球新能源汽车龙头。比亚迪2021年汽车销量73万辆，其中新能源汽车销量59.4万辆，特斯拉2021年全球汽车销量93.6万。在车型方面，比亚迪新能源车型产品线比较丰富，主要是王朝系列以及新推出的海洋系列，产品矩阵丰富，涵盖5-30万元的各个区间；特斯拉新能源车型较少，产品主要为中高端，价格范围在25万以上。比亚迪和特斯拉在技术方面各有优势，特斯拉主要依赖全球供应链的整合，软件方面确实有一定的优势，而比亚迪则依靠自主研发，在专利数、研发能力、安全性等方面，都要领先于特斯拉电机、电池、电控系统等都能够自给自足，主要侧重点是在硬件。

多强后劲不容小觑：国内传统车企。国内新能源车市场快速发展的情况下，传统车企反应相对滞后，但是在新能源汽车领域的发展后劲也不容小觑。传统车企凭借着体系与渠道的优势，传统车企新能源步伐正在加快，2021年销量前十五名新能源车企中，传统车企占据十个席位，占据的比重越来越大。我们认为传统车企发力新能源汽车具有天然优势，首先拥有成熟的上下游供应链，并且有多年积累的技术做保障，其产品品质以及可靠性都是相当高的；其次，传统车企拥有生产资质并且都有自己的生产基地。最重要的是，传统车企资金雄厚，几乎不存在新造车势力因融资难而造成的资金问题。智能电动化的推进或重塑市场竞争格局；传统车企新能源车子品牌分拆成立有望通过其与燃油车明确的品牌差异化定位，实现品牌力与估值体系重构。

新势力在崛起：小理蔚。在新能源车企中，集中成立于2015年前后的新势力车企已成为一股不容忽视的力量，目前已形成蔚来、小鹏、理想三家在美股上市的头部第一梯队，威马、哪吒、零跑等构成第二梯队。从销量数据来看，造车新势力的内部格局正发生一些变化，未来竞争将进一步加剧；总体来说，头部队伍格局较为稳定，第二梯队有后来居上的势头，新势力品牌正呈现出多元化的发展趋势。

风险提示：需求增速不达预期、政策变动风险、产业链竞争格局恶化。