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2022年01月25日发布

行业及政策动态

1）2022年1月18日，国务院，印发“十四五”现代综合交通运输体系发展规划，提出到2025年，要采用250公里及以上时速标准的高速铁路网对50万人口以上城市覆盖率达到95%以上。展望2035年，便捷顺畅、经济高效、安全可靠、绿色集约、智能先进的现代化高质量国家综合立体交通网基本建成，“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖）和“全球123快货物流圈”（快货国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达）基本形成，基本建成交通强国。

2）2022年1月17日，财联社，国家统计局局长宁吉喆17日在新闻发布会上表示，适度超前开展基础设施投资等政策正在发力。随着去年下半年以来加快地方政府专项债券发行节奏，还有中央预算内投资加快下达进度，“十四五”规划确定的102项重点项目陆续启动，“两新一重”项目有序建设，即新型基础设施、新型城镇化、重大交通水利等项目。

本周行情回顾及展望

本周（1.17-1.21）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅+2.99%（HS300为+1.11%）。行业涨幅前5为岭南股份（+28.61%）、宏润建设（+14.69%）、中国电建（+13.56%）、建科院（+12.27%）、中国交建（+11.53%）；本周行业跌幅前5为中粮工科（-12.58%）、冠中生态（-11.73%）、上海港湾（-10.84%）、利柏特（-9.13%）、东南网架（-8.64%）。

从行业整体市盈率来看，至1月21日建筑装饰行业市盈率（TTM）为10.9倍，相比上周有所上升。行业市净率（MRQ）为1倍，较上周有所上升。当前行业市盈率（TTM）最低前5陕西建工（2.99）、中国建筑（4.33）、中国铁建（4.40）、山东路桥（5.68）、中国中铁（5.69）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.56）、广田集团（0.64）、东方园林（0.66）、中国交建（0.68）、中国建筑（0.70）。

建筑装饰行业（SW）本周涨幅+2.99%，强于上证综指（+0.04%）、沪深300（+0.11%）和深证成指（-0.86%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第4位。本周建筑行业共有55家公司录得上涨，数量占比38%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+2.99%）的公司数量25家，占比17%，本周建筑行业录得上涨公司家数有所增加，表现超过行业涨幅的公司家数大幅下降，行业排名较上周（第26位）上升22位。从本周涨幅结构来看，本周涨幅靠前标的以园林工程、城轨建设、房屋建设标的为主。园林工程标的岭南股份（+28.61%）本周涨幅位居行业第一；城轨建设标的宏润建设（+14.69%）、深城交（+6.96%）和房屋建设标的建科院（+12.27%）、华阳国际（+8.24%）本周涨幅位居行业前10；水利工程的中国电建（+13.56%）、路桥施工标的中国交建（+11.53%）和钢结构标的鸿路钢构（+11.37%）本周涨幅均超过10%；铁路建设标的中国中铁（+7.41%）和化学工程标的中国化学（+6.87%）本周涨幅均超过5%。

本周政策/要闻解读

本周1月17日，国家统计局发布2021年国民经济运行数据,2021年全国固定资产投资（不含农户）544547亿元，同比增长4.9%；比2019年增长8.0%，两年平均增长3.9%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.22%（环比+0.03%）。

2021年，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长0.4%，其中，水利管理业投资增长1.3%；公共设施管理业投资下降1.3%；道路运输业投资下降1.2%；铁路运输业投资下降1.8%。从当月增速来看，2021年12月基建投资（不含电热气水）增速为-0.57%,较12月降幅收窄0.57个pct，12月广义基建投资增速为1.30%，由11月的同比下滑转为正向增长。

分项来看，2021年道路运输业累计投资同比下滑1.20%，从当月增速来看，2021年12月投资同比增速为-10.49%，较11月降幅大幅扩张。铁路运输业投资同比增速为-1.8%，从单月投资来看,12月份铁路运输业投资同比下降2.63%，由11月同比增长转为同比下滑。

水利管理业投资增速为1.3%,从当月增速来看，2021年12月投资增速为-5.95%，较11月降幅有所收窄。生态保护与环境治理业投资增速为-2.6%，降幅较1-11月有所扩大。2021年公共设施管理业投资增速为-1.2%，较1-11月降幅收窄，但投资完成额占基建投资总完成额（不含电热气水）比重超过40%。

总体来看，2021年12月，狭义和广义基础设施投资增速均有改善，同比增速分别为-0.57%和1.30%，分别环比+3.04个pct和+4.49个pct。从细分板块看，水利管理业、公共设施管理业和电热气水生产供应业单月投资增速均有提升。

2022年1月18日，国家发展改革委召开1月新闻发布会，提出适当超前开展基础设施投资，加快推进“十四五”规划102项重大工程项目。

近期稳增长政策不断加码，基建托底发力可期。2022年中央经济工作会议内容以稳字当头表达出较强的稳增长预期。在宏观政策部分，会议提出保证财政支出强度，加快支出进度，同时首次提到，适度超前开展基础设施投资，表明基建有望成为本轮经济稳增长的重要抓手。22年1月国常会再次强调把稳增长放在更加突出位置，扩大有效投资。本周发改委会议提出加快实施“十四五”规划《纲要》102项重大工程项目和专项规划重点项目。目前稳增长政策持续加码，基建托底预期强劲，受益于政策落地实施，基建板块有望迎来新的发展契机，2022H1基建投资增速有望提升。在资金供给和流动性上，货币政策密集出台积极发力，专项债保障重大建设项目资金。近期货币政策积极发力，政策密集出台实施，降准降息相继落地，央行提出把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，将对改善市场流动性、支持实体经济融资、提振市场信心等起到积极作用。21Q4我国共发行1.2万亿元地方政府专项债，有望于22Q1形成实物投资，此前财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，根据发改委会议内容，按照“资金跟着项目走”的要求，尽快将去年四季度发行的地方政府专项债券落实到具体项目，抓紧发行已下达额度，力争在今年一季度形成更多实物工作量，地方政府专项债有力保障重大基建项目资金供给。

在建设需求上，重大项目规划密集发布，需求强劲助力投资增速提升。2021年发改委共审批核准固定资产投资项目90个，总投资7754亿元，主要集中在交通、能源、水利、信息化等行业。近期全国及地方层面相继发布“十四五”以及2022年交通建设、水利建设和保障房等建设规划，建设体量庞大，多个地区重大项目集中开工，围绕重大交通、能源水利、新基建等重点领域。近期国务院发布了《十四五现代综合交通运输体系发展规划》，根据规划，未来交通投资聚焦领域包括高铁、高速公路以及都市圈和城市群建设驱动下的城市轨交、城际铁路建设等。基建需求强劲，有望持续发力。

投资观点

2022年建筑行业将持续拥抱“新经济”，主动融入“双碳”国家战略，绿色建筑有望崛起。当前，我国经济面临下行压力，稳增长、跨周期调节日益临近，建筑行业有望迎来政策驱动和“建筑+”双重发展机遇。从政策看，积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续，保证财政支出强度，加快支出进度，预计地方专项债有望在上半年发力，“两新一重”建设有望加码，基建投资适度超前值得期待。货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，2022年存在降准、降息预期，货币政策走向宽松有利于行业发展。并且，财政政策和货币政策要协调联动、跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，政策有望成为2022年行业“春季躁动”的一大驱动力。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初现端倪，未来有望持续发力，从而提升公司、行业估值水平。此外，行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。我们认为建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑，又有政策催化，且“建筑+”又能提升估值空间，是“进可攻退可守”的行业，看好2022年建筑行业整体走势。

配置主线建议

建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：

（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显着，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。

（2）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐中国电建、粤水电和安徽建工。

（3）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。

（4）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，电力智能巡检优质民企申昊科技、布局BIPV的东南网架、精工钢构、启迪设计、中装建设和布局碳汇的东珠生态。

风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等