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2020年11月02日发布

主动偏股型基金重仓家电比例环比基本持平： 我们以安信家电板块分类为依据，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。 2020Q3 基金重仓股票中，家电持股和超配比例环比基本持平， 个股间的差异较大。重仓美的集团、 海尔智家的比例环比提升较多； 另一方面，由于格力电器仍处于渠道改革期， Q3 重仓格力电器的比例环比进一步下降。

分家电子板块来看： 增配情况：白电、小家电占家电板块重仓持股比例环比分别+3.6pct、 +2.6pct。基金重仓白电情况分化，美的集团、海尔智家占家电板块重仓比例环比分别+9.3pct、 +5.4pct，格力电器环比-0.5pct。小家电板块中， 安克创新、 石头科技、新宝股份占家电板块重仓比例环比分别+1.0pct（8 月新股上市） 、 +1.8pct、 0.9pct，苏泊尔、小熊电器环比-1.2pct、 -0.6pct。减配情况：家电上游占家电板块重仓持股比例环比-5.0pct，其中和而泰占家电板块重仓比例环比+0.9pct，三花智控环比-5.9pct。照明（-0.6pct）、厨卫（-0.5pct）、黑电（-0.1pct）占家电板块重仓持股比例环比略有下降。

白电龙头仓位有所分化： 基金对白电龙头的重仓持股比例 Q3 继续呈现分化态势。 Q3 重仓美的集团、海尔智家的基金个数环比提升，重仓格力的基金个数环比下降。可能因为： 1）美的治理优势突出，当期经营取得良好的效果。2）格力进入渠道改革期， 财务表现落后主要竞争对手。 3） 海尔空冰洗 Q3内外销出货态势良好，强调降费提效， 盈利能力上行，业绩弹性较大。 值得留意的是， 海容冷链继 Q2 成为基金重仓的对象后， Q3 获得更多基金的青睐（参见深度报告《如何理解海容冷链的成长性？》）。

厨电板块中集成灶获增持： Q3 重仓持股老板电器、华帝股份的基金个数环比有所减少， 浙江美大获基金青睐， 主要因为： 1）集成灶行业渗透率上升（详见行业深度《Q3 需求改善，龙头表现可期——家电三季报前瞻与后期展望》）。2）美大积极开展营销活动，取得成效。

厨房小家电分化： Q3 基金重仓新宝股份、九阳股份的市值占家电板块比重环比提升， 重仓苏泊尔、 小熊电器的的市值占家电板块比重环比下降，可能因为疫情对居家餐饮消费的催化作用有所减弱，预计行业景气度将有所回落，市场更加关注个股经营层面的潜在预期差和长期投资价值。

扫地机器人板块获增持： Q3 重仓石头科技、科沃斯的市值占家电板块比重环比明显提升（石头+1.8pct，科沃斯+0.1pct）。主要因为： 1）国内扫地机器人行业景气度提升。 2）海外疫情常态化后，海外扫地机器人行业呈复苏态势。

整机厂获增持，面板厂获减持： 兆驰股份、海信视像获增持， TCL 科技获减持。可能因为： 1） 黑电整机出口代工及自主品牌外销均受海外疫情催化。2） TCL 科技 Q2 涨幅较大（Q2 季度涨跌幅 48%），有所回调。

投资建议： 2020 年是变局之年，家电投资也需要结合行业变化，顺势而为。我们建议关注以下投资机会：渠道改革（格力电器、海尔智家、美的集团）、国企改革（海信视像、海信家电、澳柯玛）、 地产后周期（老板电器、浙江美大、华帝股份）、 需求质变（海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新宝股份、苏泊尔）。

风险提示： 公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。