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2022年01月24日发布

1 月 20 日，国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》，对此我们的分析解读如下：

国家对旅游业的政策支持和扩内需期待明确，旅游业复苏前奏正式启动：

1）政策支持方面，考虑疫情影响和发展需要——要求及时全面落实减税降费政策，充分利用好各项扶持政策，切实为旅游市场主体纾困解难，积极探索支持市场主体发展的新思路、新举措。

2）扩内需期待方面，对比旅游业十三五规划——新提出扩大内需的重要任务，需要充分利用旅游业涉及面广、带动力强、开放度高的优势，将其打造成为促进国民经济增长的重要引擎。在政策支持和扩内需期待非常明确的背景下，我们充分相信，旅游业复苏前奏正式启动。

旅游业十四五规划淡化量化指标、强化高质量发展的主题和供给侧结构性改革的主线，支持做强做优做大骨干旅游企业。

1）2025 年发展目标：国内旅游蓬勃发展，出入境旅游有序推进，建设一批富有文化底蕴的世界级旅游景区和度假区，打造一批文化特色鲜明的国家级旅游休闲城市和街区，红色旅游、乡村旅游等加快发展，旅游业在服务国家经济社会发展、满足人民文化需求、增强人民精神力量、促进社会文明程度提升等方面作用更加凸显； 我们认为， 相比十三五，十四五淡化旅游业发展量化指标。

2）从指导思想看，旅游业十四五规划的指导思想是——以推动旅游业高质量发展为主题，以深化旅游业供给侧结构性改革为主线，注重需求侧管理，在疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游，在国际疫情得到有效控制前提下分步有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游，着力推动文化和旅游深度融合； 我们认为， 对比十三五规划的指导思想是——以转型升级、提质增效为主题，以推动全域旅游发展为主线，加快推进供给侧结构性改革。

3）从市场主体看，做强做优做大骨干旅游企业，稳步推进战略性并购重组和规模化、品牌化、网络化经营，培育一批大型旅游集团和有国际影响力的旅游企业；支持旅行社向“专业化、特色化、创新型”方向发展，实现旅行社经营向现代、集约、高效转变。

重点推荐出境游、免税、景区、酒店、OTA 等旅游相关受益板块，具体标的如下：

1）出境游：稳步发展出境旅游，出境游或有望迎复苏拐点。《规划》指出稳步发展出境旅游，在国际人员往来恢复正常的前提下，旅游企业组织出境旅游要严格遵守国家疫情防控管理规定，推动出境旅游目的地国家给予我普通护照免签便利，支持有条件的国内旅游企业跟随中国游客“走出去”，构建海外旅游接待网络。重点推荐： 【凯撒旅业】 ：公司出境游品牌力强、获客及接待能力强、最受益出境游潜在复苏，而且疫情对行业具备洗牌效应、疫情后有望实现份额提升，此外布局国内游、新零售等业务未来或可带来增量贡献。

2）免税：出入境游恢复预期提升，离境退税水平提升、市内免税政策预期提升。《规划》指出提升国内旅游、有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游；提升购物离境退税服务水平，扩大购物离境退税政策覆盖面，鼓励更多商户自愿成为退税商店，丰富商品种类；健全免税业政策体系，促进我国免税业健康有序发展。重点推荐：1） 【王府井】 ：公司是国内首家取得免税资质的综合零售集团，手握核心商圈资源、区域优势明显，且与上游合作进展顺利，市内店若放开、业绩想象空间大；2） 【中国中免】 ：公司是我国免税行业的先行者和排头兵，国内旅游复苏利好海南离岛免税加速及新项目放量，出入境旅游恢复利好出入境免税恢复及市内免税增量。

3）景区：政策加持叠加疫情常态化下消费复苏预期，优质景区进一步复苏可期。《规划》指出展望 2035 年以国家文化公园、世界级旅游景区和度假区、国家级旅游休闲城市和街区等为代表的优质旅游供给更加丰富。建议关注：演艺龙头【宋城演艺】 、景区龙头【中青旅】【黄山旅游】 【复星旅游文化】【海昌海洋公园】 【峨眉山 A】冰雪旅游标的【长白山】 、周边游标的【天目湖】等优质景区个股。

4）酒店：可选消费中偏刚需品种、疫情好转后复苏领先；2020 年疫情推动行业供给出清 10-15%，集中度提升趋势明确。建议关注：兼顾竞争力和估值，三大酒店龙头【首旅酒店】【锦江酒店】【华住集团】 。

5）OTA：疫情背景下，单体酒店更缺流量但加盟投资更谨慎、平台抽佣模式的 OTA 具备灵活性优势，携程和同程21Q2 表现相对好，携程国内盈利恢复健康状态、同程国内酒店间夜量比 19 年同期增长 65%，看好疫情后的快速复苏。建议关注：OTA 标的【携程集团】、【同程旅行】 。

风险提示：疫情反复扰动恢复节奏，宏观经济影响需求不及预期，经营成本上行影响上述公司盈利水平等